Пять источников данных говорят об одном и том же: рынок биткоина слабеет изнутри.

Институциональные инвесторы, включая ETF и другие фонды, активно скупают биткоин, приближаясь к рекордным уровням, но более широкий рынок демонстрирует продажи со стороны крупных держателей, майнеров и других участников, что перекрывает этот спрос.

Множественные ончейн-индикаторы и показатели настроений рынка показывают снижение спроса, при этом крупные держатели активно распродают свои активы, интерес со стороны американских институциональных инвесторов снизился, а цена биткоина находится лишь на 21 проценте выше его средней стоимости.

Аналитики утверждают, что снижение цены биткоина, примерно на 50 процентов от его пика в 2025 году, указывает на зрелость рынка, что может предотвратить классическое падение до "дна", оставляя цены зависимыми от того, смогут ли ETF и другие инвестиционные инструменты продолжать поглощать текущее предложение.

Крупнейшие покупатели биткоина в мире активно скупают его, но этого недостаточно.

Еженедельный отчет CryptoQuant показал, что общий "явный спрос" на биткоин за 30 дней на конец марта составил отрицательные 63 000 BTC, что означает, что рынок продает активы гораздо быстрее, чем институциональные инвесторы могут их приобрести. Покупки ETF составили примерно 50 000 BTC за последние 30 дней, что является самым высоким показателем с октября 2025 года. Компания Strategy сохранила стабильный объем покупок, примерно 44 000 BTC. В совокупности, два крупнейших институциональных канала приобрели около 94 000 BTC в марте.

Если институциональные инвесторы приобрели 94 000 BTC, а чистый спрос остается отрицательным в 63 000 BTC, то остальная часть рынка, такая как розничные инвесторы, более мелкие крупные держатели, майнеры и фонды, продали примерно 157 000 BTC за тот же период.

По крайней мере, четыре других независимых индикатора указывают на то же самое.

Крупные держатели, кошельки с 1000 до 10 000 BTC, превратились из крупнейших покупателей рынка в его крупнейших продавцов, и, по оценке CryptoQuant, это один из самых агрессивных циклов распределения активов за всю историю.

Год назад эти кошельки в совокупности увеличивали свои активы на 200 000 биткоинов. Сегодня они в совокупности избавляются от 188 000 биткоинов. Это изменение на почти 400 000 BTC от накопления к распределению примерно за 18 месяцев.

Держатели среднего уровня, кошельки с 100 до 1000 BTC, формально продолжают накапливать активы, но темпы роста снизились более чем на 60 процентов с октября 2025 года, с почти 1 миллиона BTC в год до 429 000. Они не прекратили покупать, они просто значительно замедлили темпы.

Текущая спотовая цена биткоина, в диапазоне 67 000 - 68 000 долларов, на 21 процент выше его средней стоимости в 54 286 долларов, что является средней стоимостью приобретения каждого биткоина в сети, взвешенной по последней транзакции. Это означает, что средний держатель все еще получает прибыль, что, как правило, указывает на то, что рынок еще не достиг "дна".

В 2022 году сигналом, указывающим на фактический минимум цикла, было падение спотовой цены ниже средней стоимости. Биткоин торговался ниже своей совокупной стоимости с июня по октябрь того же года, и самая низкая точка, примерно на 15 процентов ниже средней стоимости, совпала почти точно с минимумом около 15 500 долларов.

Текущая ситуация не соответствует этому. Но разрыв быстро сокращается. В конце 2024 года, когда биткоин торговался выше 119 000 долларов, премия к средней цене составляла примерно 120%. За последние 15 месяцев она сократилась до 21%, что является одним из самых быстрых подходов к средней цене, за исключением резких обвалов.

Индекс "Страх и жадность" за последний месяц застрял в диапазоне от 8 до 14, что указывает на крайний уровень страха. Тем не менее, биткоин-ETF привлекли более 1 миллиарда долларов чистых инвестиций в марте.

Такое сочетание крайнего страха и активных институциональных покупок является необычным. Это означает, что приток средств не приводит к более широкому росту доверия, а институты покупают на рынке, в котором другие участники не хотят находиться.

Широко используемый Coinbase Premium Index подтверждает это. Этот показатель, который измеряет, торгуется ли биткоин с премией или дисконтом на Coinbase по сравнению с другими биржами и служит индикатором аппетита институциональных инвесторов в США, постоянно находится в отрицательной зоне с момента достижения биткоином исторического максимума выше 126 000 долларов в начале октября 2025 года. Даже при ценах в диапазоне от 65 000 до 70 000 долларов американские покупатели не вернулись на рынок в больших масштабах.

Схема "надежда, заголовок, обратный ход" повторяется настолько регулярно, что доминирующей стратегией стало вообще не иметь позиции. Это проявляется в данных о спросе как в постепенном выводе средств, а не в панической распродаже.

Текущее снижение от исторического максимума в октябре выше 126 000 долларов составляет примерно 47%, что значительно меньше, чем обвалы на 84-87%, последовавшие за пиками 2013 и 2017 годов. Аналитик Fidelity Digital Assets Зак Уойнрайт.

Важно понимать, как это снижение влияет на данные о спросе. Если биткоин превращается в актив, где коррекции в 50% заменяют обвалы на 85%, то текущее снижение может не привести к резкому капитуляционному обвалу, который характеризовал предыдущие циклы.

Компания Morgan Stanley на этой неделе получила одобрение на запуск биткоин-ETF с комиссией всего 14 базисных пунктов, что на 11 пунктов ниже среднего по категории. Этот продукт открывает доступ к 16 000 финансовым консультантам, управляющим активами на сумму 6,2 триллиона долларов, что является каналом, который ранее не имел прямого доступа к биткоин-ETF.

Продукт STRC от Strategy привлек сотни миллионов долларов инвестиций в связи с недавней датой выплаты дивидендов, что обеспечило финансирование для ежемесячного приобретения 44 000 BTC. Если это повторится и ускорится каждый месяц, это добавит новый источник устойчивого покупательского давления.

Однако это останется одной компанией, реализующей стратегию с использованием заемных средств для покупки биткоина.

Собственный отчет CryptoQuant указывает на потенциальный краткосрочный отскок в диапазоне от 71 500 до 81 200 долларов, если конфликт в Иране деэскалируется, что соответствует зонам сопротивления Lower Band и Trader On-chain Realized Price.

Эти два показателя отслеживают среднюю стоимость приобретения краткосрочных и активных трейдеров, которые исторически выступали в качестве потолков во время ралли в периоды медвежьего рынка. В настоящее время биткоин торгуется ниже обоих этих показателей.

Анализ данных из всех пяти источников показывает, что структура спроса на биткоин истощается изнутри.

Это не означает, что текущий нижний предел диапазона будет пробит, но это означает, что этот нижний предел полностью зависит от того, смогут ли ETF, инвестиционные стратегии и новый канал Morgan Stanley продолжать поглощать то, от чего избавляется остальная часть рынка.

Поведенческое объяснение снижения спроса видно в динамике цен за последние пять недель. За весь период конфликта в Иране биткоин колебался в диапазоне от 65 000 до 73 000 долларов, снижаясь при каждой эскалации и растущем при каждой деэскалации, в итоге вернувшись примерно к исходной точке. Понедельничное ралли акций на 4%, вызванное оптимизмом по поводу перемирия, было отменено к среде после выступления Трампа, который пообещал нанести удар по Ирану.

Это не означает, что текущий нижний предел диапазона будет пробит, но это означает, что этот нижний предел полностью зависит от того, смогут ли ETF, инвестиционные стратегии и новый канал Morgan Stanley продолжать поглощать то, от чего избавляется остальная часть рынка.