MoneyX: Заметки с места: Как Япония создает "практическую экономику стейблкоинов" | Материал от Four Pillars

Эта статья является материалом, предоставленным компанией Four Pillars для CoinPost.

Ключевые моменты

• MoneyX – это ведущая конференция в сфере финансов и финтех в Азии, организованная совместно компаниями JPYC, Progmat, телеканалом Tokyo Broadcasting System (TBS), группой SBI и CoinPost. Она служит платформой для обсуждения ключевых тем, формирующих будущую финансовую экосистему, включая цифровые активы, стейблкоины, платежную инфраструктуру и нормативно-правовую среду.
• Компания Four Pillars является эксклюзивным исследовательским партнером этой конференции, и в этой статье мы поделимся не только обзором сессий, но и различными инсайтами о японском рынке, полученными на месте.
• Вопреки распространенному мнению на мировом рынке, Япония является одним из наиболее открытых рынков для перехода к децентрализованным финансам. Подход, ориентированный на соблюдение нормативных требований, стратегии интернализации, а также модель сосуществования CBDC, токенизированных депозитов и стейблкоинов, могут предложить ценные уроки для других стран.

1. MoneyX: Ведущая Web3-конференция в Азии

MoneyX – это знаковая конференция в сфере финансов и финтех в Азии, которая служит платформой для обсуждения ключевых тем, формирующих будущую финансовую экосистему, включая цифровые активы, стейблкоины, платежную инфраструктуру и нормативно-правовую среду. Особенно важным является то, что Япония, посредством вступления в силу поправок к Закону о платежных услугах в 2023 году, четко определила правовое определение стейблкоинов и рамки их выпуска и обращения, что делает ее важной вехой в глобальных дискуссиях о регулировании.

В центре индустрии стейблкоинов в Японии находятся такие ключевые игроки, как SBI Group, JPYC, CoinPost и Progmat, которые совместно организуют конференцию MoneyX. В мероприятии приняли участие около 1500 человек, включая представителей крупных финансовых институтов, финтех-компаний, блокчейн-проектов и регулирующих органов Японии, где активно и предметно обсуждались варианты использования для институционального внедрения и практической реализации стейблкоинов.

Компания Four Pillars выступила эксклюзивным исследовательским партнером на данном мероприятии и подготовила уникальный исследовательский отчет, содержащий комплексный анализ японского рынка стейблкоинов. В отчете подробно рассмотрены текущее состояние и потенциал роста японского рынка, анализ основных эмитентов и инфраструктурных компаний, обзор нормативной базы в соответствии с законом о платежных системах, сравнение с мировым рынком и перспективы развития.

В день мероприятия компания Four Pillars представила стенд, где представители японских финансовых учреждений и отраслевые эксперты обменивались мнениями о рыночной ситуации и будущих перспективах. В данной статье представлено содержание сессий, прошедших в этот день, а также ключевые выводы, полученные с японского рынка.

2. Сессии

[Ключевое выступление 1] Приветственное слово

Выступающий: Сацуки Катаяма (министр финансов)

Обзор

Данное ключевое выступление исходит из осознания того, что стейблкоины и токенизированные депозиты должны развиваться не просто как способ "быстрее и дешевле" совершать транзакции, а как инфраструктура, интегрированная в производственные процессы реальной экономики. Исходя из этого, обсуждаются вопросы институционального проектирования и конкретные примеры использования для достижения этой трансформации.

Министр финансов Сацуки Катаяма выступила с приветственным словом в формате видеосообщения, в котором отметила, что в США, в рамках усилий по укреплению лидерства в сфере цифровых финансов, ведется работа по разработке федеральной нормативной базы для стейблкоинов, а токенизированные депозиты быстро набирают популярность, особенно среди крупных коммерческих банков.

В свою очередь, Япония уже находится на передовых позициях в регулировании криптовалют и стейблкоинов. В качестве результата этой работы было отмечено, что в октябре прошлого года был выпущен стейблкоин, привязанный к японской йене (JPYC), и что за три месяца объем выпущенных монет превысил 1 миллиард йен, а в ноябре было объявлено о пилотном проекте (PoC) по совместной эмиссии от трех крупнейших банков.

Также подчеркнута суть ценности стейблкоинов и токенизированных депозитов, которая заключается не только в повышении скорости транзакций и снижении затрат. В качестве конкретных примеров использования были представлены такие сценарии, как интеграция данных о логистике, таможенном оформлении и платежах в блокчейн в сфере торгового финансирования, а также синхронизация передачи прав и платежей в сфере ценных бумаг для повышения эффективности всех бизнес-процессов (end-to-end).

Кроме того, было заявлено о намерении укрепить институциональную базу в области цифровых финансовых активов, включая поддержку пилотных проектов через программу PIP (программа поддержки проектов) финансового агентства, а также создание новой организации, специализирующейся на криптовалютах и стейблкоинах, уже этим летом.

В заключение, модератор пояснил, что MoneyX – это площадка для обсуждений, объединенных общей темой "эволюции валют", охватывающая различные аспекты, такие как технологические инновации, институциональное проектирование, управление, риски и социальная реализация, после чего сессия началась.

[Сессия 1] Connected Money Paradigm: Создание новой операционной системы для социально-экономической системы, в которой гармонично сочетаются SC, токенизированные депозиты и CBDC.

Участники дискуссии: Хироки Хирако (DeCurret DCP), Джуничиро Хатогай (Министерство финансов), Тацуя Саито (Progmat), Нориаки Окабе (JPYC).

Модератор: Юта Фудзисима (Институт финансовой экономики SBI).

Обзор:

В этой сессии, исходя из предпосылки, что стейблкоины, токенизированные депозиты и CBDC должны быть связаны в единую систему, несмотря на различные роли, была проведена дискуссия, посвященная стандартной разработке и управлению для обеспечения этой взаимосвязанности, с акцентом на вопросе "кто и как это будет осуществлять".

Модератор, господин Фудзисима (Институт финансовой экономики SBI), в начале заявил, что ключевым вопросом является не "какая валюта заменит другую", а "как различные валюты могут быть связаны друг с другом, где будет осуществляться окончательный расчет и как будет определяться ответственность". Он также отметил, что государственный сектор должен обеспечивать базовые условия, такие как доступность, регулирование, совместимость и окончательность расчетов, одновременно способствуя инновациям в частном секторе.

Господин Хатогай из Министерства финансов более подробно остановился на роли государственного сектора, подчеркнув, что, хотя инновации должны быть движущей силой частного сектора, инфраструктура, обеспечивающая совместимость и доступность, должна быть создана государственным сектором. Он также подчеркнул важность восполнения пробелов в доступе к платежам, которые не могут быть покрыты только частным сектором с точки зрения рентабельности.

DeCurret DCP, представитель Хирако, особо подчеркнул важность совместимости. Токенизированный депозит DCJPY предназначен для автоматизации сложных процессов корпоративных платежей (вход в систему, двухфакторная аутентификация, ручная проверка, интеграция с ERP) на блокчейне. Он подчеркнул, что в корпоративных платежах и расчетах важно не "какой токен используется", а наличие возможности безопасного перемещения CBDC, токенизированных депозитов и стейблкоинов в рамках единой системы, их взаимного обмена в соответствии с заранее определенными правилами и возможности конвертации в существующие фиатные валюты при необходимости.

С точки зрения индустрии, представитель JPYC, Окабе, представил JPYC, первый в Японии лицензированный стейблкоин в японских иенах. За примерно четыре месяца с момента выпуска общий объем выпущенных токенов достиг 1,3-1,4 миллиарда иен, количество держателей составляет около 81 000 человек, а средний объем, удерживаемый одним человеком, составляет около 1,1 миллиона иен. Он также отметил, что пользователи цифровых денег не обязательно являются людьми, и в будущем ИИ-агенты и роботы могут участвовать в экономической деятельности, подчеркнув необходимость программируемых денег на публичных блокчейнах, доступных непосредственно из программ.

Представитель Progmat, Сайто, заявил, что для использования токенизированных депозитов и стейблкоинов в реальных финансовых системах необходима стандартизированная инфраструктура, охватывающая не только выпуск токенов, но и управление ими и погашение. Он подчеркнул, что для соответствия требованиям соответствия, предъявляемым к институциональным инвесторам (управление правами, ограничения на переводы, управление записями и аудит), эта инфраструктура должна быть разработана не как отдельные функциональные возможности, а как часть базового уровня. На основе этой инфраструктуры, по его мнению, будут реализовываться такие сценарии, как корпоративные платежи, автоматизация платежей и программируемые финансы.

Комментарий Eren:

Основной вывод из этой сессии заключается в том, что цифровая валютная экосистема Японии движется к структуре, в которой сосуществуют несколько цифровых валют, а не к единой форме валюты. При условии, что CBDC, токенизированные депозиты и стейблкоины выполняют разные функции, Япония стремится интегрировать эти по сути разрозненные валюты в единую операционную систему.

Эта многоденежная структура не является результатом спонтанного развития рынка, а является результатом институционального проектирования. В Японии, в июне 2023 года, был принят поправки к закону о платежных системах, в результате чего была создана новая правовая категория – «электронные платежные средства» (EPI), и была оперативно разработана нормативно-правовая база для стейблкоинов. Ее особенностью является разделение эмитентов на три типа: банковский (депозитный), трастовый и оператор по переводу денежных средств, при этом для каждого из них требуется 100% обеспечение в виде активов в японских иенах.

Впоследствии, в марте 2025 года, для трастовых эмитентов были введены некоторые послабления, разрешающие инвестирование до 50% средств в государственные облигации со сроком погашения не более 3 месяцев, однако принцип 100% обеспечения был сохранен.

В рамках этой системы японские цифровые деньги не имеют единой модели эмиссии, а представляют собой структуру, в которой различные финансовые организации выпускают цифровые валюты в рамках своих нормативных рамок и выполняют различные функции. В результате, эта структура изначально имеет тенденцию к фрагментации, и в ходе обсуждений неоднократно использовались такие термины, как «цифровые острова» и «закрытые сады», что указывает на риски фрагментации.

Это осознание проблемы разделяется всей отраслью, и основными темами обсуждения является вопрос о том, как скоординировать роли и позиции различных экономических субъектов. Фактически, состав участников панели в данном сессии отражает это, поскольку в нем присутствуют представители исследовательского института финансовой экономики (SBI Financial Economics Institute), правительства (Министерство финансов), инфраструктуры токенизированных депозитов (DeCurret DCP), эмитента стейблкоина (JPYC) и компании, предоставляющей инфраструктуру для токенизации (Progmat).

В то же время, это также свидетельствует о том, что японский рынок последовательно ведет обсуждения, адаптированные к структуре промышленности страны. То есть, фокус обсуждения смещается от вопросов «кто будет эмитентом?» и «какой токен станет стандартом?» к вопросам «как соединить различные цифровые валюты и инфраструктуры?».

[Сессия ②] Будущее трансграничных платежей: стейблкоины меняют глобальный валютный рынок

Участники: Yam Ki Chan (Circle), Seker (Binance)

Модератор: Кояги Кенхико (Japan Economic Newspaper)

Обзор

Модератор, господин Кояги, в начале обсуждения представил ключевые цифры. После принятия в США закона Genius Act, рыночная капитализация стейблкоинов превысила 300 миллиардов долларов, при этом 99% из них были привязаны к доллару, а объем транзакций в реальной экономике составлял всего 0,02% от общего объема. Вопрос, который необходимо задать, заключается не в самом росте рынка, а в том, "формируется ли действительно многовалютная система".

Господин Чан из Circle объяснил, что его компания эволюционирует не только в сфере выпуска стейблкоинов, но и становится компанией, предоставляющей комплексную инфраструктуру. Объем циркулирующих USDC достиг примерно 750 миллиардов долларов, а объем ончейн-транзакций в четвертом квартале 2023 года превысил 11 триллионов долларов. В настоящее время в продуктовой линейке компании представлены: Layer 1 платформа "Arc" с известными валидаторами и гарантированной скоростью подтверждения транзакций, "StableFX" – платформа для институциональных инвесторов, обеспечивающая круглосуточные расчеты между стейблкоинами, и "Circle Payments Network".

Он описал текущую структуру как "стейблкоин-сэндвич": переход от фиатных валют к стейблкоинам, проведение платежей и переводов, а затем возврат к фиатным валютам. В будущем, по его словам, эти крайние участки, представленные фиатными валютами, могут быть заменены локальными стейблкоинами. Он также отметил, что около 75% торговых счетов в Азии по-прежнему оформляются в долларах, и что архитектура с известными валидаторами, как в "Arc", разработана для соответствия требованиям финансовых регуляторов.

В ответ на это, господин Секер из Binance выразил осторожный взгляд на прогресс в многовалютности. Binance владеет примерно 40% мировых резервов стейблкоинов, но при этом объем торгов стейблкоинами, не привязанными к доллару, остается крайне ограниченным. Он отметил, что для распространения локальных стейблкоинов необходим достаточный размер и ликвидность на внутреннем рынке, и что, особенно в небольших экономических регионах, более реалистичным является создание возможностей для обмена между стейблкоинами, привязанными к доллару, и местными валютами.

Комментарий Ponyo

Из заявлений господина Чана стало ясно, что это не просто история о выпуске USDC в Японии. Компания SBI инвестировала 50 миллионов долларов в IPO компании Circle и начала предлагать USDC через SBI VC Trade в марте 2025 года. Это единственная одобренная в Японии долларовая криптовалюта, и в результате Япония стала уникальным рынком в Азии, где сосуществуют вторая по величине криптовалюта в мире и национальная криптовалюта, деноминированная в йенах.

В ходе этой сессии стало более ясно, какая стратегия лежит в основе этого. Через программу Circle Partner Stablecoins, включающую Arc, StableFX и JPYC, компания Circle, по-видимому, стремится контролировать ончейн-валютную пару между долларом и региональными криптовалютами. Йена составляет около 17% мирового объема валютных операций, и если эти две валюты будут оцифрованы в соответствии с нормативными требованиями, это может создать основу для ончейн-валютных операций, подкрепленных реальным спросом. Если это станет реальностью, наиболее вероятным кандидатом будет валютная пара USD/JPY.

С другой стороны, скептический взгляд господина Секера также содержит важные намеки. Даже в случае евровых криптовалют, регулируемых в соответствии с MiCA, их использование ограничено, и реальность, о которой упомянул господин Кояябу в начале, а именно "99% - это доллары", показывает сильное притяжение ликвидности, которое криптовалютам, отличным от доллара, предстоит преодолеть.

[Сессия 3] За пределами границ: Глобальные регулирующие органы переписывают "правила денег" - Сессия в сотрудничестве с GFTN

Участники дискуссии: Colin Payne (Управление финансового надзора Великобритании / FCA), Alan Lim (Управление денежных дел Сингапура / MAS), Carole House (бывший советник Белого дома / Penumbra Strategies)

Модератор: Prof. Chia Tek Yew (Национальный университет Сингапура, Институт цифровых финансов Азии)

Обзор

В этой сессии дискуссия проходила с участием представителей трех регулирующих органов и трех юрисдикций, но общей чертой, которая проявилась, была реальность того, что глобальная регуляторная среда движется не к сближению, а к "разделению".

Г-н Лим из MAS объяснил, что подход Сингапура основан на таких принципах политики, как справедливость, подотчетность и прозрачность, и что реализация осуществляется в рамках отраслевой модели, продвигаемой через консорциумы, такие как Mindforge. Он также подчеркнул важность анализа того, какая часть объема торгов стейблкоинами связана с реальной экономикой, а какая является лишь обменом криптовалют (crypto-to-crypto).

Г-жа Пейн из FCA сообщила о прогрессе в Великобритании, отметив, что стейблкоины, привязанные к фунту стерлингов, уже работают в рамках цифрового "песочницы", и что в августе 2026 года планируется открытие системы авторизации для криптовалют. Она подчеркнула, что это не является "мягким регулированием", приведя в качестве примера случай с компанией FTX. Она также отметила, что гибкость, полученная после Brexit, позволяет Великобритании сохранять конкурентоспособность в области регулирования.

Г-н Хаус в ходе этой сессии высказал наиболее резкую критику. Он отметил, что, стремясь поддерживать доминирование доллара через стейблкоины, США одновременно ослабляют контроль, что фактически означает отказ от надзора за крупнейшей в мире системой P2P-переводов в долларах. Он также предупредил о потенциальных серьезных рисках, связанных с квантовыми вычислениями, отметив, что многие существующие криптотехнологии не обладают устойчивостью к квантовым воздействиям, и что переход к безопасным стандартам может занять от 5 до 10 лет.

Комментарий Ponyo:

Особенностью Японии, которая стала очевидной в ходе этой сессии, является не просто наличие регулирования, а то, что "регулирование уже приводит к созданию реальных продуктов". В ЕС есть MiCA, в Гонконге есть "песочница", и Великобритания планирует создать систему авторизации, но в Японии уже существуют системы, которые связаны с внедрением на рынке.

В соответствии с поправками к закону о платежных системах (PSA), стейблкоины, привязанные к национальной валюте, классифицируются как "электронные платежные средства (EPI)" и подлежат лицензированию, которое предполагает 100% обеспечение в виде депозитов в национальной валюте или государственных облигаций, а также раздельное хранение активов. Токены, основанные на алгоритмах или не обеспеченные активами, не допускаются.

В этом разделе напрямую не обсуждалось, но важным аспектом регулирования криптовалют в Японии является структурное разделение: криптовалюты переходят из категории "саморегулируемых организаций" (PSA) в сферу действия Закона о финансовых инструментах и об операциях с ними (FIEA), в то время как стейблкоины остаются под юрисдикцией PSA. Это позволяет рассматривать стейблкоины как средство платежа с относительно мягким регулированием, в то время как токены, торгуемые на биржах, подпадают под строгие правила, направленные на защиту инвесторов. Эта структура важна, поскольку она не возлагает чрезмерную ношу требований по регулированию ценных бумаг на эмитентов стейблкоинов.

Противоречие, отмеченное господином House, о "снижении эффективности правоприменения", также является еще одним аспектом, подтверждающим подход Японии. Как видно из консультации, опубликованной Агентством финансовых услуг Японии в январе 2026 года, касающейся требований к резервам (иностранные облигации должны иметь кредитный рейтинг 1-2+ и объем выпущенных облигаций не менее 100 триллионов иен), японские регулирующие органы продвигаются к разработке системы чрезвычайно осторожно и поэтапно.

Япония выбрала подход, в котором приоритет отдается надежности, а не скорости. В результате сформировалась структура, в которой такие игроки, как JPYC, Progmat, а также Circle через SBI, конкурируют в рамках одной и той же лицензионной среды. Остается вопрос, станет ли эта "осторожность" конкурентным преимуществом или приведет к упущенным возможностям, что будет зависеть от развития событий в Великобритании и Сингапуре. Особенно важно следить за прогрессом в создании системы авторизации, о которой упомянул господин Payne, запланированной на август 2026 года.

【Сессия ④】 Новая цифровая экономика, основанная на японских йеновых стейблкоинах

Участники дискуссии: Окубе Нориаки (JPYC), Хейли Янг (Kaia), Курияма Тосиюки (LINE NEXT)

Модератор: Каку Такахито (CoinPost)

Обзор

Главным событием этой сессии стало то, что LINE NEXT интегрировала JPYC в качестве основного стейблкоина в свой Web3-кошелек "Unifi", который был запущен в LINE. Процесс привлечения пользователей разработан с использованием геймификации, и пользователям предлагаются небольшие вознаграждения, такие как 10 JPYC за выполнение миссий и 200 JPYC за прохождение игровых этапов, чтобы постепенно повысить понимание и использование стейблкоина. В дальнейшем планируется переход к финансовым сценариям, таким как кредитование. Цель состоит в том, чтобы использование стейблкоина было настолько бесшовным, что пользователь даже не осознает его использование в среде, где установлен LINE.

Компания JPYC объявила о планах по расширению на платформу Kaia, создаваемую совместно компаниями LINE и Kakao, что вызвало большой интерес на мероприятии. В то время как обычно предполагается развертывание на блокчейнах, ориентированных на DeFi, таких как Base или Arbitrum, стратегия JPYC делает акцент не на "ликвидности", а на "распространении". Идея заключается в том, что наиболее быстрый путь к массовому принятию в Азии – это распространение через платформы обмена сообщениями с пользовательской базой в несколько сотен миллионов человек. JPYC уже работает на Ethereum, Polygon и Avalanche, и в будущем планирует выход на основной сети Circle Arc. Поддержка Kaia может привести к формированию единой экосистемы стейблкоинов в японской йене, объединяющей Японию, Таиланд, Тайвань и Южную Корею, где сильны позиции LINE и Kakao.

Yang, представитель Kaia, представил конкретные планы, включая пилотный проект по стейблкоинам с одним из крупнейших банков Южной Кореи, токенизацию морских активов на сумму 3 миллиарда иен в Индонезии, а также видение интеграции стейблкоинов с RWA (Real World Assets) и AI-агентами. В качестве передового примера была продемонстрирована демонстрация работы AI-агента, который бронирует столик в ресторане и осуществляет оплату через JPYC, что является примером транзакции между агентами. Некоторые партнеры уже предлагают скидку в 2% за оплату через JPYC, поскольку это обходится дешевле, чем использование кредитных карт.

Комментарий Ponyo

Сопоставление этих действий с цифрами позволяет лучше понять намерения стратегии. JPYC была зарегистрирована в Управлении финансовых услуг Японии в августе 2025 года и начала выпуск в октябре 27, 2025 года. Бизнес-модель аналогична Circle: на начальном этапе комиссии бесплатны, а доход формируется за счет процентов от активов (в основном государственных облигаций). Цель – достичь объема в 10 триллионов иен (около 65 миллиардов долларов) в течение трех лет, но на данный момент объем в обращении составляет около 2,6 миллиарда иен, а рыночная капитализация – около 170 миллионов долларов, что составляет всего 0,026% от целевого показателя. Недавно был проведен раунд финансирования серии B на сумму 11,9 миллионов долларов.

Инициативы Unifi и Kaia четко демонстрируют стратегию преодоления этого разрыва. Вместо расширения ликвидности за счет DeFi, акцент делается на интеграции с платформами, которые уже имеют пользовательскую базу в 1 миллиард человек. Помимо пользовательской базы LINE, интеграция с существующими системами лояльности (Ponta → JPYC → au PAY уже реализована) и использование AI-агентов для электронной коммерции создают пути, по которым пользователи могут использовать стейблкоины, даже не осознавая этого.

С другой стороны, крупные банки также параллельно работают над аналогичными проектами. MUFG, SMBC и Mizuho планируют запустить свои решения на базе Progmat в марте 2026 года, а компания Mitsubishi Corporation проводит испытания использования блокчейна для трансграничных корпоративных платежей в качестве первого практического применения.

Кроме того, налоговая реформа также является фактором, поддерживающим спрос. Налог на прирост капитала для криптовалют, который ранее составлял до 55%, был снижен до 20% для примерно 105 токенов, торгуемых на зарегистрированных биржах, и, как ожидается, будет разрешено переносить убытки на срок до трех лет (вступление в силу примерно в 2027-2028 годах). В то же время, налог на доход от стейкинга и кредитования по-прежнему составляет до 55%.

В целом, Япония создает одну из самых совершенных в мире "регулируемых платформ для стейблкоинов". Скорость стартапов, уровень надежности, свойственный институциональным инвесторам, и глобальная ликвидность объединены в рамках единой правовой системы, и все эти элементы начинают взаимодействовать друг с другом с большей скоростью, чем ожидалось. Можно сказать, что регулирование перестает быть препятствием и, наоборот, превращается в основу, ускоряющую развитие экосистемы.

【Сессия V】 Swift, Банк Японии и Министерство финансов рассказывают: "Реальность" и "Схема разделения" международных цифровых денег.

Панелисты: Хатсубэ Дзюничиро (Министерство финансов), Кайда Мицуру (Swift), Сугимура Казутоси (Банк Японии).

Модератор: Саито Тацуя (Progmat).

Обзор:

В этой сессии представители SWIFT, Банка Японии (BOJ) и Министерства финансов четко обозначили свои позиции относительно роли существующей инфраструктуры в эпоху цифровых денег.

Господин Кайда из SWIFT опроверг мнение, что "SWIFT - это устаревшая система", и выделил важные моменты, касающиеся узких мест в трансграничных платежах. Он пояснил, что уже 75% платежей достигают принимающего банка в течение 10 минут, и что проблема не в скорости отправки, а в "последней миле" - от принимающего банка до окончательного зачисления на счет. В качестве конкретных причин задержек были названы: окончательная обработка платежа, соответствие требованиям AML/KYC, действующим в каждой стране, и различия в рабочем времени из-за часовых поясов. Одновременно, он представил стратегию, заключающуюся в наложении блокчейн-реестра на существующий уровень обмена сообщениями, подчеркнув, что SWIFT намерена сохранить свою роль базового уровня даже в эпоху токенизации.

Банк Японии, в лице г-на Сугимуры, определил роль центрального банка как "обеспечение окончательности (finality) операций". Он отметил, что будущая трансграничная платежная инфраструктура не будет определяться одной технологией, а будет развиваться путем сочетания различных средств, таких как "усовершенствованные межбанковские переводы, интеграция систем мгновенных платежей, платежные средства небанковских организаций, стейблкоины" и т.д. В качестве примера он представил проект "Project Agora", инициированный Банком международных расчетов (BIS). В рамках этого проекта частные банковские депозиты и депозиты центрального банка размещаются на единой общей платформе, что позволяет осуществлять атомарные платежи. Это демонстрирует возможность того, что центральный банк может оставаться инфраструктурой, обеспечивающей окончательность платежей, даже в условиях цифровых активов.

Г-жа Хатогай из Министерства финансов разделила CBDC на оптовые и розничные, объяснив варианты использования и политическое значение каждого из них. В отношении оптовых CBDC она отметила, что, поскольку растет использование токенизированных активов и финансовых операций на основе распределенного реестра (DLT), возрастает потребность в обеспечении окончательности платежей, что, в свою очередь, увеличивает потребность в токенизации центральных банковских денег. С другой стороны, в отношении розничных CBDC она высказала мнение, что они могут функционировать в качестве общественной дополнительной платежной инфраструктуры не в городских районах, где уже существует множество платежных средств, а в регионах с сокращающимся населением и ограниченным доступом к финансовым услугам. Это предполагает будущее, в котором CBDC не заменят существующие платежные средства, а будут выполнять различные функции в рамках множества платежных систем.

Комментарий Эрена:

Все три организации, участвовавшие в этой сессии, несмотря на разные позиции, имеют одну общую черту: "в эпоху цифровых денег они стремятся не быть замененными, а переопределить и установить свою роль".

Наиболее активную позицию занимает SWIFT. В индустрии криптовалют долгое время велись дискуссии о том, как "заменить SWIFT", но сама организация SWIFT придерживается другой стратегии. В сентябре 2025 года она объявила о планах по интеграции блокчейн-реестра в существующую инфраструктуру совместно с более чем 30 финансовыми учреждениями, а в ноябре того же года начала интеграцию с Chainlink CCIP, открыв возможности для подключения к блокчейну для более чем 11 000 финансовых учреждений. Ее стратегия заключается не в конкуренции с блокчейном, а в его интеграции как части своей системы.

Позиционирование Банка Японии также постепенно конкретизируется благодаря проекту Agora. В настоящее время, в трансграничных платежах, сообщения (платежные поручения) и переводы средств разделены, и промежуточные корреспондентские банки независимо друг от друга проводят процедуры AML/KYC, что приводит к задержкам и затратам. Agora – это попытка решить эту проблему с помощью токенизации. Токенизированные депозиты коммерческих банков и деньги центрального банка размещаются на единой платформе, а с помощью смарт-контрактов выполняются атомарные платежи, что означает, что они либо происходят одновременно, либо не происходят вообще, устраняя традиционные задержки и риски контрагентов. В настоящее время в проекте участвуют Банк Японии и еще семь центральных банков, а также 41 частная организация. Фаза тестирования начнется с января 2026 года, а в первой половине года будет опубликован предварительный отчет.

Кроме того, представитель Министерства финансов, господин Хатогай, объяснил необходимость оптовых CBDC, связав ее с расширением токенизированных активов. То есть, чем больше активов, торгуемых в сети, тем выше спрос на деньги центрального банка, которые гарантируют окончательный расчет. Эта тенденция уже наблюдается в Японии. Рынок ценных бумаг, начавшийся с цифровых облигаций в 2020 году, к ноябрю 2025 года достиг совокупного объема выпущенных активов более 27 миллиардов иен, и шесть компаний, включая SBI Securities и Daiwa Securities, начали пилотные эксперименты по расчету DVP с использованием DCJPY. В связи с тем, что подтверждается реальный спрос на токенизированные активы, позиция CBDC как средства обеспечения окончательности платежей со стороны центрального банка постепенно становится более четкой.

[Основная лекция ②] SBI Holdings, господин Китао Ёситака

Выступающий: Китао Ёситака (SBI Holdings)

Обзор

В этом сеансе было подчеркнуто, что децентрализованные финансы (DeFi) уже вышли за рамки экспериментальной стадии и превращаются в реальное направление, способное заменить существующую финансовую инфраструктуру. Кроме того, было отмечено, что для того, чтобы Япония не отстала от этого процесса, необходимо одновременно ускорять темпы развития частного сектора и проводить институциональные реформы, инициированные правительством.

Господин Китао отметил три фактора, способствующих развитию децентрализованных финансовых технологий: 1) совершенствование нормативно-правовой базы, 2) технологический прогресс и 3) ускорение интеграции традиционных и децентрализованных финансов. В то же время, он выразил суровую точку зрения, что существующая нормативная среда в Японии по-прежнему сдерживает рост рынка. В качестве конкретных примеров он назвал ограничения на эмитентов стейблкоинов, регулирование стейблкоинов, номинированных в иностранной валюте, медкие налоговые реформы и задержки в одобрении ETF. В отличие от этого, в США законодательство о стейблкоинах и законопроекты о рыночной структуре развиваются стремительными темпами. Он также отметил, что в Японии уже существует 14 миллионов счетов для криптовалют и остаток в них превышает 5 триллионов иен, и подчеркнул, что "хорошие вещи следует внедрять быстро".

В отношении технологий, он объяснил, что благодаря развитию решений второго уровня, проблемы скорости и комиссий в значительной степени решены, и рынок переходит к следующему этапу. В качестве следующей фазы он представил будущее, в котором AI-агенты будут напрямую взаимодействовать с кошельками, обеспечивая абстракцию от блокчейна и возможность управления с помощью естественного языка. Он прогнозирует, что это приведет к эпохе, когда частные лица смогут получать доступ к децентрализованным финансовым технологиям без посредников.

В качестве конкретных примеров в США он привел токенизированные фонды денежного рынка, токенизированные акции, торговлю 24 часа в сутки, 7 дней в неделю и мгновенные расчеты DVP. Он отметил, что такие действия крупных игроков, как NYSE, Nasdaq, Robinhood и WisdomTree, свидетельствуют о том, что традиционная финансовая инфраструктура постепенно перестраивается в блокчейн.

Затем он рассказал о стратегии SBI, которая включает в себя сотрудничество с Circle для продвижения USDC, поддержку USD компанией Ripple, расширение кредитования под залог криптовалюты, многоцепочечную стратегию, охватывающую Ripple, Canton, Solana и Ethereum, совместное предприятие и инвестиции в Startale, а также внедрение частной торговой системы (PTS) в блокчейн. Он подчеркнул важность создания архитектуры, в которой клиенты могут выбирать оптимальную цепочку для конкретных целей, а не полагаться на одну цепочку.

В заключение, он подчеркнул, что в эпоху AI-агентов децентрализованные финансовые технологии станут незаменимой инфраструктурой, а стейблкоины и токенизированные активы будут выполнять роль платежной системы. Он также упомянул о риске того, что Япония снова отстанет от мира, и призвал частный сектор ускорить темпы реализации, а правительство - провести более смелые реформы.

[Сессия 6] Меняются потоки, меняются финансы - B2B-модели в эпоху блокчейна.

Участники: Хирозуке Хира (DeCurret DCP), Хироси Онодзава (GMO Aozora Net Bank), Сатору Ивата (Miroku Information Services)

Модератор: Кэйта Секигути (Japan Economic Newspaper)

Обзор

В этом сеансе основное внимание уделяется обсуждению того, следует ли рассматривать взаимосвязь между депозитами и стейблкоинами как "конкуренцию и альтернативу", или же следует понимать, что они выполняют разные функции.

Модератор, г-н Секигути, предложил вопрос, который является отправной точкой для обсуждения: как следует понимать взаимосвязь между депозитами и стейблкоинами в условиях меняющейся процентной среды? Он отметил, что в дискуссиях о цифровых деньгах часто делается акцент на технологиях и дизайне токенов, в то время как в реальных финансовых системах макроэкономические факторы, такие как процентные ставки, потоки капитала и стабильность депозитов, оказывают гораздо большее влияние. Он также уточнил, что основной вопрос заключается не в том, "заменят ли стейблкоины депозиты", а в том, "какую роль будут играть различные цифровые деньги в условиях меняющейся процентной среды и как они будут сосуществовать".

Хирозуке Хира из DeCurret DCP поставил вопрос в контекст "того, как банковские депозиты будут реконструированы в цифровой среде". Он объяснил, что токенизированные депозиты, такие как DCJPY, позволяют автоматизировать бизнес-процессы, поскольку данные о транзакциях и платежи обрабатываются в одной системе. Он подчеркнул, что это не конкуренция со стороны стейблкоинов, а один из способов, которым банковские депозиты могут развиваться в качестве платежной инфраструктуры в цифровой экономике.

Хироси Онодзава из GMO Aozora Net Bank заявил, что распространение стейблкоинов не обязательно приведет к немедленному оттоку депозитов. Он отметил, что основной причиной перемещения средств являются не удобство платежей, а процентные ставки и структура доходности. Он объяснил, что банковские депозиты обеспечивают стабильность и защиту регулированием, а стейблкоины - удобство в цифровой экосистеме активов. Таким образом, он считает, что они не являются конкурентами, а скорее сосуществуют, выполняя разные функции.

Г-н Ивата из Miroku Information Services, исходя из своего опыта, отметил, что фундаментальная ценность цифровых денег заключается не в новой форме активов, а в автоматизации бизнес-процессов. Он заявил, что бухгалтерский учет, налогообложение и платежные операции компаний по-прежнему в значительной степени зависят от ручного труда, и что внедрение системы, при которой данные о платежах напрямую интегрируются с учетными системами, может значительно повысить эффективность внутренних операций. Анализ показывает, что распространение цифровых денег тесно связано не с инновациями в потребительских платежах, а с преобразованием корпоративной инфраструктуры.

Комментарий Эрена

В ходе этой сессии взаимосвязь между токенизированными депозитами и стейблкоинами была определена не как взаимоисключающие понятия, а как "распределение ролей". Опасения по поводу оттока депозитов не ограничиваются только Японией. В США компания Coinbase предлагает держателям USDC доходность около 4%, что создает напряженность в отношениях с банками. Более 40 банковских ассоциаций, в том числе Американская банковская ассоциация (ABA), направили письмо в Конгресс, в котором указывается, что такие программы вознаграждения могут привести к оттоку депозитов и снижению кредитных возможностей.

В этом контексте заявление г-на Онозавы о том, что "расширение стейблкоинов не означает отток депозитов", было весьма показательным. Хотя это не представляет собой позицию всех банков Японии, оно четко указывает на то, что банковские депозиты обеспечивают стабильность и защиту регулированием, а стейблкоины предлагают удобство в сфере цифровых активов, и что обе эти системы могут сосуществовать.

Итак, какое место занимают токенизированные депозиты в этой структуре? Консенсус, достигнутый в ходе этой сессии, заключается в том, что они направлены не на потребительские платежи, а на "автоматизацию бизнес-процессов B2B". Г-н Хирако объяснил суть DCJPY как "автоматизацию сложных бизнес-процессов корпоративных платежей, таких как вход в систему, двухфакторная аутентификация, ручная проверка и интеграция с ERP, с использованием технологии блокчейн".

Это замечание имеет большое значение, если учитывать реальную ситуацию в японских компаниях. В Японии такие процессы, как подтверждение заказов, приемка, выставление счетов, сверка, регистрация в ERP и бухгалтерская обработка, часто выполняются в разрозненных системах или вручную, и лишь 34% малых предприятий используют облачные SaaS-сервисы. В 2023 году, во время введения системы инвойсов, 91% компаний выразили опасения по поводу "увеличения нагрузки на бизнес", что ясно показывает, насколько сильно процессы выставления счетов и платежей зависят от ручного труда.

Токенизированные депозиты – это попытка устранить это разделение. На момент проведения операции предлагается структура, в которой запросы, платежи, расчеты и бухгалтерские проводки выполняются одновременно (атомарно) с помощью смарт-контрактов. Ценность этого подхода заключается не в снижении комиссий за платежи, а в "автоматизации вспомогательных процессов, связанных с платежами".

【Сессия ⑦】 Будущее розничных платежей, открываемое стейблкоинами: Банки, Web3 и платежные системы рассказывают о полноценной реализации в повседневных платежах.

Участники дискуссии: Сато Синдзю (SLASH VISION), Адзума Минато (NETSTARS), Ёсида Сэйхаку (HashPort).

Модератор: Ода Генки (Японская ассоциация криптовалютных бирж).

Обзор

В этой сессии основное внимание уделяется "реализации" платежей с использованием стейблкоинов, и обсуждается, как их можно подключить к существующей инфраструктуре и интегрировать в реальный опыт платежей.

Сато из SLASH VISION представил физическую карту "Slash Card" и объяснил ее работу. Эта карта является картой Visa, выпущенной компанией Orico, известной кредитной компанией, в качестве спонсора BIN. Пользователи могут пополнять карту USDC и использовать ее во всех магазинах, принимающих Visa, как обычную карту. Для торговых точек процесс обработки платежей остается прежним – ежемесячно или раз в два месяца в японских иенах, поэтому им не нужно осознавать, что в процессе используются стейблкоины. Сато считает это "наиболее реалистичной формой реализации на данный момент". В Японии уже существует зрелая безналичная экосистема, основанная на иенах, поэтому нет необходимости ее перестраивать, и суть заключается в создании среды, в которой можно свободно использовать иностранную валюту через блокчейн. В будущем планируется поддержка не только USDC, но и стейблкоинов, привязанных к иене, стейблкоинов, выпущенных банками, и токенизированных депозитов.

Представитель компании NETSTARS, господин Адата, рассказал о проекте по интеграции стейблкоинов в существующую инфраструктуру QR-платежей через платежный шлюз компании "StarPay". Компания NETSTARS первой в Японии внедрила QR-платежи в 2015 году и в настоящее время является крупнейшим агрегатором QR-платежей в стране, предлагающим около 60 платежных брендов, включая PayPay, Alipay и Visa, по одному контракту. Компания добавила USDC в качестве способа оплаты на существующие QR-терминалы и провела пилотный проект в третьем терминале аэропорта Ханеда в период с января по февраль 2026 года. Результаты значительно превзошли ожидания, и после этого продолжали поступать запросы от торговых точек. Для торговых точек большим преимуществом является то, что они могут использовать существующее оборудование, а платежи полностью осуществляются в йенах, что не требует изменений в операционных процессах. В первый день основными пользователями были японские ранние последователи, но затем основными пользователями стали туристы из Европы и Америки.

Господин Ёсида из компании HashPort рассказал о том, что кошелек компании был выбран в качестве официального платежного приложения для Всемирной выставки в Осаке-Кансай в 2025 году, и теперь он работает под названием "HashPort Wallet", который уже имеет более 1,16 миллиона загрузок. Особенно впечатляющим был подход к бизнес-модели. Он привел в качестве примеров WeChat Pay и Alipay, объяснив, что компания использует модель, при которой платежи и переводы на сумму менее 3000 иен бесплатны, а доход генерируется за счет удержания средств в кошельке и сопутствующих услуг. Как и господин Адата, он стремится к проектированию сервисов, при которых пользователям будет удобнее хранить средства в стейблкоинах, чем конвертировать их обратно в йены.

Кроме того, он упомянул о перспективе валютной суверенитета. В эпоху, когда AI-агенты автономно выбирают способы оплаты, если удобные варианты будут в основном связаны с долларовыми стейблкоинами, это может привести к снижению значимости йены. Поэтому компания, которая является компанией с долей участия KDDI (au) и получает инвестиции от SMBC, сосредоточена на укреплении стейблкоинов, номинированных в йенах.

Комментарий c4lvin:

Общая концепция, объединяющая все три компании в этом сеансе, ясна. Она заключается в структуре, при которой "торговые точки получают оплату в йенах, а пользователи получают привычный опыт, при этом в основе всего лежит работа стейблкоинов". Причина, по которой эта стратегия особенно эффективна в Японии, заключается в двухслойной структуре японского рынка платежей.

На момент 2024 года доля безналичных платежей в Японии достигла 42,8%, что превысило целевой показатель правительства в 40%. Однако, если посмотреть на структуру этих платежей, можно увидеть, что карты и QR-платежи выполняют разные функции. Платежи с использованием карт, таких как Visa, Mastercard и JCB, занимают основную долю по объему транзакций, в то время как QR-платежи демонстрируют быстрый рост по количеству транзакций, но пока имеют ограниченный объем. Сервис PayPay на июль 2025 года насчитывал более 70 миллионов пользователей, что составляет примерно две трети всех QR-платежей. Slash Card использует инфраструктуру Visa, чтобы получить доступ к основному рынку платежей по объему, а NETSTARS использует инфраструктуру QR-кодов, чтобы закрепиться на рынке по количеству транзакций. Ни один из этих сервисов не требует создания новой сетевой инфраструктуры.

Г-н Адачи назвал испытания в аэропорту Ханеда "более успешными, чем ожидалось", но структура этих испытаний была весьма показательной. Испытания проводились с 26 января по 28 февраля 2026 года в фуд-корте и выставочном зале Edo в третьем терминале. Разработка QR-кодов была выполнена компанией WEA JAPAN, а NETSTARS внедрила USDC в существующую платежную систему StarPay. Таким образом, платежи в стабильных криптовалютах были реализованы не как отдельный бизнес, а как расширение существующей инфраструктуры. Как отметил г-н Окуяма в другом месте, "проблема стабильных криптовалют заключается не в технологии, а в создании мест, где их можно реально использовать".

Упоминание г-ном Ёсидой WeChat Pay и Alipay также важно в контексте конкуренции на рынке платежей в Японии. PayPay приобрел свою пользовательскую базу благодаря масштабным программам кэшбэка, и целью этого была не просто оплата, а создание экосистемы. В настоящее время это превратилось в супер-приложение, включающее в себя карты, банки, брокерские услуги и страхование. Заявление г-на Ёсиды о том, что "время, проведенное пользователем в кошельке", является ключевым фактором конкуренции, можно рассматривать как выражение намерения следовать этой стратегии.

Однако остается неясным, сможет ли HashPort Wallet выйти за рамки временной популярности и обеспечить постоянное удержание средств. В условиях существования PayPay, который уже имеет зрелую финансовую экосистему с 70 миллионами пользователей, ключевым вопросом является то, как добиться дифференциации.

【Сессия 8】Влияние программируемых денег: стабильные монеты и AI-агенты, переопределяющие финансовую трансформацию (DX)

Участники дискуссии: Нориаки Окабе (JPYC), Ёитиро Хирано (Asteria)

Модератор: Горо Накамура (Asteria)

Описание

Хироси Хирано из компании Asteria начал дискуссию с вопроса: "Сколько людей считают, что настанет время, когда оплата через блокчейн станет обычным делом?" Примерно половина участников подняла руки. Хирано объяснил происхождение биткоина, начиная с введения к Whitepaper Сатоши Накамото: "A Peer-to-Peer Electronic Cash System". Он отметил, что существенной проблемой, препятствующей широкому распространению биткоина в качестве платежного средства и его применению в корпоративном учете, является его высокая волатильность. На этом фоне, в 2016 году была основана BCCC (Японская ассоциация продвижения блокчейна), а с 2017 года начаты экспериментальные проекты со стейблкоинами. Однако, Хирано четко заявил, что простого появления стейблкоинов недостаточно для внедрения в компаниях, и перечислил семь основных препятствий для внедрения стейблкоинов компаниями:

• Управление кошельками
• Права доступа
• Управление контрагентами
• Комиссии за транзакции (газ)
• Интеграция с существующими системами
• Удобство использования для сотрудников
• Аудит и внутренний контроль

В качестве решения этих проблем был предложен "JPYC Gateway". Это инфраструктура, которая соединяет промежуточное программное обеспечение для обмена данными компании Asteria "Warp" с JPYC, что позволяет напрямую использовать стейблкоины из систем ERP, бухгалтерского учета и управления финансами.

Далее Хирано объявил, что компания Asteria планирует хранить около 1 миллиарда иен (примерно 30% от имеющихся денежных средств) в виде JPYC и использовать их для фактических платежей. Юдзи Накамура, присутствовавший на встрече, в шутку отметил, что сотрудники могут испытывать некоторую тревогу. Хирано подчеркнул, что JPYC не является алгоритмической стейблкоином, а обеспечен соответствующими активами, и что риски подлежат контролю. Он также отметил, что при принятии решений в японских компаниях часто решающее значение имеет вопрос: "Используют ли это другие компании?", и что компания стремится стать пионером в этой области, чтобы стимулировать внедрение.

Окабе из JPYC заявил, что после завершения регистрации ситуация на рынке значительно изменилась. Хирано также отметил, что, хотя ранее были скептические отзывы со стороны акционеров, регистрация и начало выпуска стейблкоинов привели к изменению оценки. Сейчас вопросы о стейблкоинах часто обсуждаются даже с представителями правительства.

Окабе также сообщил, что в рамках раунда финансирования серии B, возглавляемого компанией Asteria, было привлечено около 1,78 миллиарда иен. Среди инвесторов были CVC (корпоративные венчурные фонды) региональных банков, компании West Japan Railway, инвестиционные фонды Meiji Yasuda Life, bitFlyer Holdings и fundnote, что демонстрирует участие разнообразных игроков, включая банки, страховые компании, железнодорожные компании, криптовалютные компании и венчурные фонды.

Далее, господин Окабе отметил, что доля стейблкоинов, привязанных к йене, на текущий момент составляет всего 0,01%, и выразил серьезную обеспокоенность тем, что, если этот показатель не будет увеличен как минимум до 10%, "Япония будет отставать в следующей экономической гонке". Он также отметил, что, в отличие от Китая, который испытывает задержки из-за опасений оттока капитала, Япония является одной из самых передовых стран в Азии с точки зрения регулирования, бухгалтерского учета и налоговой системы, и может стать центром для стейблкоинов. По информации, полученной в ходе обсуждений с Финансовым агентством, рассматривается сценарий достижения доли в 25%.

Во второй части обсуждения коснулись экономики AI-агентов. Господин Окабе представил примеры использования стейблкоина JPYC для расчетов между AI-агентами в социальной сети "Moltbook", что указывает на возможность того, что стейблкоины могут распространиться в сфере AI-агентов раньше, чем среди людей. Господин Хирано поддержал эту точку зрения, отметив, что в будущем количество AI-агентов может превысить количество людей, и что, работая круглосуточно, они могут создать экономику, в 10-100 раз превышающую размер человеческой экономики.

Комментарий c4lvin:

Чтобы понять заявление господина Хирано о "владении 1 миллиардом йен в JPYC", необходимо учитывать специфику компании Asteria. Asteria Warp – это программное обеспечение для интеграции данных, которое 19 лет подряд занимает первое место на рынке EAI/ESB в Японии, позволяющее осуществлять соединение между различными системами без использования кода. Тот факт, что JPYC Gateway построен на платформе Warp, означает не просто усилия блокчейн-компании, а интеграцию стейблкоина в существующую корпоративную инфраструктуру. Это позволяет компаниям использовать JPYC без необходимости нанимать специалистов по блокчейну, интегрируя его непосредственно в существующие ERP- и бухгалтерские системы.

Важно отметить, что сочетание канала распространения и заявления о владении играет ключевую роль. Простого заявления о "использовании" недостаточно; необходимо передать сообщение "мы уже используем, и вы тоже можете" своей клиентской базе, насчитывающей более 10 000 компаний, чтобы повлиять на процесс принятия решений. Это стратегический подход, учитывающий особенности японской корпоративной культуры.

С другой стороны, важным фактором, который не был затронут в этой сессии, является деятельность крупных банков. MUFG, SMBC и Mizuho совместно готовятся к выпуску стейблкоинов и планируют достичь объема в 1 триллион иен в течение трех лет. В качестве основы используется Progmat от MUFG, поддерживающий Ethereum, Polygon, Avalanche и Cosmos. Господин Zeniya из SMBC подчеркнул необходимость избежать разделения, подобного конкуренции QR-платежей в прошлом, и банки стремятся создать общую платформу, чтобы не допустить того, чтобы небанковские игроки заняли лидирующие позиции.

Исходя из этой структуры, стратегия компаний Asteria и JPYC является гонкой со временем. Обеспечение мощного канала распространения под названием Warp – это значительный шаг, но ключевым вопросом станет то, как небанковские эмитенты смогут сохранить свои позиции, когда в игру войдет альянс крупных банков, имеющий в своем распоряжении базу из более чем 300 000 корпоративных клиентов и поддержку Министерства финансов.

Что касается экономики AI-агентов, то на данный момент она находится на экспериментальной стадии, и масштабные сценарии использования протоколов межагентных платежей, таких как x402, еще не реализованы. Однако осознание проблемы, заключающейся в том, что существующая платежная инфраструктура не может обеспечить скорость и программируемость для машинных транзакций, широко распространено как среди банков, так и среди небанковских организаций. Эта проблема, безусловно, существует.

[Сессия 9] Глобальные передовые рубежи децентрализованных финансов: Разрыв между США и Японией и следующие возможности для японского рынка.

Панелисты: Икеда Харуо (Nomura Holdings / исполнительный директор), Итабая Аки (Daiwa Securities), Юаса Коунори (Franklin Templeton Japan), Танака Юки (BlackRock).

Модератор: Саито Тацуя (Progmat).

Обзор:

В этой сессии обсуждалась концепция децентрализованных финансов не как альтернативная финансовая система, возникшая из криптовалют, а как движение по перепроектированию существующей инфраструктуры ценных бумаг и управления активами на основе блокчейна. Особое внимание уделялось различиям в рыночной структуре между Японией и США, а также подходу к переходу в Японии, при этом ключевым моментом было рассмотрение точек соприкосновения трансграничных платежей и расчетов по ценным бумагам как ядра децентрализованных финансов.

Г-н Танака из BlackRock описал развитие токенизированных денежных рыночных фондов (MMF) в три этапа. На первом этапе MMF играют роль "продуктов с доходностью", поглощая ликвидность от стейблкоинов, не приносящих доход. На втором этапе они используются в качестве залоговых активов в DeFi. На третьем этапе они интегрируются в традиционные финансовые системы для проведения транзакций и расчетов. Г-н Танака подчеркнул, что основой всего этого являются стейблкоины, выступающие в качестве средства платежа, и для функционирования ончейн-капитал-рынков необходимо, чтобы как активы, так и валюта для расчетов находились на блокчейне.

Г-н Юаса из Franklin Templeton указал на возможность расширения токенизированных MMF в будущем, охватывая различные фонды и финансовые активы. Это позволит инвесторам более прозрачно управлять активами, находящимися в различных финансовых учреждениях, с помощью единого кошелька, и обеспечит взаимодействие информации об активах, ранее разделенных, на общей инфраструктуре.

Г-н Икеда из Nomura отметил, что особенностью японского рынка токенизации является ориентация на розничных инвесторов, в первую очередь на недвижимость. Открытие доступа к ранее доступным только институциональным инвесторам частным активам имеет большое значение, в то время как токенизация, направленная на повышение эффективности всей инфраструктуры финансовых транзакций и расчетов, как это происходит за рубежом, в Японии находится на начальной стадии развития.

Г-н Итабая из Daiwa Securities разделил различия между Японией и США не по "скорости", а по "структуре рынка". В США, где доля ценных бумаг в активах домохозяйств высока, токенизация продвигается с целью повышения эффективности рынка капитала. В Японии, где участие в управлении активами относительно невелико, развитие идет в направлении дробления активов, таких как недвижимость, для расширения круга розничных инвесторов.

Во второй части обсуждения было отмечено, что ончейн-финансы все еще находятся на стадии эксперимента. Остаются такие задачи, как выбор подходящих для расчетов платежных токенов, разработка операционных процедур и структуры погашения, обеспечение работы в режиме 24/7, а также соблюдение требований AML/KYC. В настоящее время эти вопросы решаются в рамках различных пилотных проектов. Также было отмечено, что для того, чтобы японский финансовый сектор занял значимое место в глобальной ончейн-сети, необходимо не только развитие стейблкоинов, привязанных к доллару, но и создание инфраструктуры для стейблкоинов, привязанных к йене.

В целом, в ходе этой сессии была представлена точка зрения, согласно которой децентрализованные финансы (DeFi) следует рассматривать не как замену традиционным финансам, а как инфраструктурную трансформацию, расширяющую возможности выбора и рынков в финансовой сфере. Было отмечено, что запись информации об активах в публичном блокчейне создает надежный единый источник данных, что открывает возможности для подключения ранее малоликвидных активов к более широкому рынку.

Комментарий от 100y:

Ключевым выводом этой сессии является то, что децентрализованные финансы являются базовой технологией для расширения функций традиционных финансов. Часто можно встретить мнение, что децентрализованные финансы полностью заменят существующую финансовую систему, однако, особенно в традиционных финансовых институтах США, наблюдается осторожный подход, направленный на сохранение существующих структур.

Тем не менее, переход к децентрализованным финансам представляется неизбежной тенденцией. Блокчейн обладает потенциалом для устранения неэффективности традиционной финансовой инфраструктуры и, вместо того чтобы лишать существующие финансовые институты бизнес-возможностей, предлагает новые возможности для расширения финансовых операций, преодолевая ограничения времени и географии.

В ходе сессии также были затронуты различия между Японией и США. Япония внедрила регулирование в отношении токенов безопасности в 2020 году и стейблкоинов в 2022 году, что позволяет ей занимать лидирующие позиции не только в Азии, но и в мире в области регулирования. В этом смысле, отставание в институциональной сфере не является критическим. Однако, с точки зрения масштаба рынка, все еще существует значительная разница.

Следовательно, в будущем ключевым вопросом является то, насколько Япония сможет использовать эту нормативную базу для интеграции блокчейна в реальную финансовую инфраструктуру и расширения рынка. Мы находимся в важной фазе реализации, когда необходимо определить, насколько децентрализованные финансы смогут расширить масштабы и функциональность финансовых рынков Японии.

【Сессия 10】 Будущее финансов глазами трех крупнейших банков

Панелисты: Зэя Ва Кейо (Mitsui Sumitomo Financial Group), Уэнома Шиндзо (Mizuho Financial Group), Норо Такеюки (Mitsubishi UFJ Financial Group)

Модератор: Миура Томохиро (Финансовое агентство Японии)

Обзор:

В этом сеансе обсуждалось, как три крупнейших японских банка реагируют на технологические изменения, такие как стейблкоины, блокчейн и искусственный интеллект. Исходя из предпосылки, что направление изменений уже определено, фокус был смещен с вопроса "появятся ли новые технологии" на вопрос "как финансовые учреждения определяют приоритеты и интегрируют их в свою организацию и стратегию".

Миура из Финансового агентства Японии задал вопрос о том, как крупные банки видят будущее финансов в условиях сложных структурных изменений, таких как рост процентных ставок, сокращение населения и прогресс цифровизации. Было отмечено, что японская финансовая система, долгое время остававшаяся стабильной, в настоящее время сталкивается с несколькими структурными изменениями одновременно.

Ямада из Mitsui Sumitomo FG объяснил, что существующая платежная инфраструктура, такая как All-Bank Net, была настолько прочной, что блокчейн не оказал существенного влияния на финансовую систему. Однако в последние годы комбинация искусственного интеллекта и блокчейна делает концепцию "программируемых денег" более реальной. В SMBC проводится несколько десятков пилотных проектов, основанных на искусственном интеллекте, и некоторые из них, такие как ИИ, обучаемый на высказываниях высшего руководства, ИИ-колл-центр и всеобъемлющая реструктуризация данных, уже переходят в фазу реализации.

Уэнояма из Mizuho FG объяснил изменение своего титула с CDO (Chief Digital Officer) на CDTO (Chief Digital Transformation Officer) тем, что "организационные изменения важнее, чем сама цифровизация". Он подчеркнул, что самой большой проблемой не являются технологии, а демографические изменения, и предупредил, что если бизнес-модели не будут преобразованы в течение следующих пяти лет, существующие бизнес-модели могут оказаться нежизнеспособными из-за старения рабочей силы и массовых увольнений. Хотя искусственный интеллект рассматривается как ключ к повышению производительности, было также отмечено, что его применение в точках контакта с клиентами оказалось сложнее, чем ожидалось.

Норо из Mitsubishi UFJ FG указал на возможность того, что роль банков может измениться с поставщиков финансовых услуг на "поставщиков финансовой инфраструктуры". Он объяснил, что стейблкоины и токенизированные депозиты являются не только средствами защиты от оттока депозитов, но и стратегическими инструментами, которые могут обеспечить предоставление уровней доверия, таких как KYC и AML, круглосуточную работу и реализацию программируемых финансов. Он также отметил, что банк не допустит повторения ситуации с QR-платежами, когда он недооценил их первоначальный рост и оказался в роли "догоняющего", и намерен не упустить следующую трансформацию платежной инфраструктуры.

Во второй половине сессии обсуждались вопросы регулирования и пилотных проектов. Ситуация в области стейблкоинов, включая законодательные изменения, налоговые реформы и внедрение посреднических услуг в сфере криптовалют, развивается последовательно. Было подчеркнуто, что для достижения оптимальных результатов недостаточно оптимизации отдельных технологий, необходимо одновременно обеспечивать удобство для клиентов, эффективность для поставщиков и стабильность инфраструктуры.

Также важным вопросом была названа растущая роль AI-агентов в экономике. Уже наблюдаются случаи, когда деятельность AI-агентов в торговле стейблкоинами превосходит возможности людей. В связи с тем, что существующие правовые нормы, налоговая система и механизмы защиты прав потребителей разработаны с учетом деятельности человека, возникает вопрос о необходимости разработки новых подходов к регулированию.

В целом, основной посыл сессии заключался в том, что инновации в банковской сфере – это не просто внедрение технологий, а поддержание и переопределение функций доверия и посредничества. Стейблкоины и блокчейн не являются угрозой для банков, а скорее катализатором для переосмысления роли банков в новой инфраструктурной среде. Обсуждение завершилось констатацией того, что наиболее реалистичным подходом является "гибридная стратегия", сочетающая совершенствование существующей инфраструктуры и внедрение новых технологий.

Комментарий от 100y:

В ходе этой сессии представители трех крупнейших японских банков собрались вместе для обсуждения. Особенно впечатляющим было то, что, вопреки распространенному мнению о консерватизме японских банков, ключевыми словами были "трансформация" и "AI".

Блокчейн – это технология, способная изменить саму финансовую инфраструктуру, и отставание в этой области может привести к потере конкурентоспособности. Эта сессия показала, что крупные японские банки осознают эту реальность и активно стремятся к адаптации. Например, компания MUFG продвигает разработку Progmat.

Также примечательно, что Япония одновременно продвигает как стейблкоины, так и токенизированные депозиты. Стейблкоины могут представлять риск оттока депозитов, но японские банки рассматривают это как возможность, стремясь к саморегулированию и удержанию депозитов путем участия в выпуске и создании инфраструктуры.

Кроме того, нельзя упускать из виду прогресс в области искусственного интеллекта. Судя по текущей ситуации, существует высокая вероятность того, что экономика AI-агентов будет работать на блокчейне, и банки продвигают организационные изменения, исходя из этой предпосылки. В ходе этой сессии была выражена четкая уверенность в том, что роль банков будет эволюционировать от предоставления традиционных финансовых услуг к управлению финансольной инфраструктурой.

[Сессия⑪] Расширение экосистемы DeFi в сфере платежей

Панелисты: Nischint Sanghavi (Visa), Fernando Vazquez (Chainlink Labs), Haruki Ueda (Alpaca)

Модератор: Angelina Kwan (Stratford Finance)

Обзор

В ходе этой сессии "масштабирование" DeFi рассматривалось не просто как увеличение TVL (общей суммы заблокированных активов), а как процесс эволюции в "стандартную финансовую инфраструктуру" с учетом регулирования, лицензирования, управления и управления рисками. Дискуссия началась с вопроса о том, "какие области уже реализованы на практике, и какие факторы препятствуют расширению".

Nischint Sanghavi из Visa подчеркнул важность "входа" (on-ramp) и "выхода" (off-ramp) для расширения DeFi. Он объяснил, что "вход" – это способ перехода от фиатных валют к стейблкоинам и криптовалютам, а "выход" – это возможность использования криптовалют в магазинах, принимающих Visa. Он отметил, что Visa постепенно создает эту инфраструктуру посредством интеграции с картами, платежей в стейблкоинах и подключения к существующим платежным сетям. Он выразил мнение, что настоящее масштабирование будет достигнуто, когда использование криптовалют станет настолько интегрированным, что пользователи не будут даже осознавать, что они их используют.

Fernando Vazquez из Chainlink Labs отметил, что для подключения DeFi к традиционным финансам необходимы определенные условия. Он указал, что в ранних этапах DeFi не уделялось достаточного внимания таким аспектам, как конфиденциальность, соответствие требованиям регулирования и квалификация инвесторов, в то время как для участия банков и инвестиционных компаний эти требования являются обязательными. Поэтому, по его словам, важно развивать механизмы обеспечения соответствия требованиям, защиты конфиденциальности, а также обеспечивать совместимость между блокчейнами и создавать интегрированные уровни для подключения к существующей финансовой инфраструктуре.

Haruki Ueda из Alpaca отметил, что стейблкоины уже начали использоваться в практических финансовых сценариях. Он упомянул примеры использования в американских ценных бумагах и прогресс в токенизации акций и активов, и отметил, что граница между инвестиционными компаниями и криптовалютными компаниями постепенно стирается.

Кроме того, в качестве конкретных примеров расширения DeFi были упомянуты токенизированные акции, токенизированные фонды, рынок ценных бумаг, использование стейблкоинов в банковских счетах и трансграничные B2B-переводы для крупных компаний. В условиях увеличения количества блокчейнов было отмечено, что простых мостов недостаточно, и возникает необходимость в инфраструктуре, которая могла бы обеспечивать кросс-чейн-соединения, функции агента по передаче и логику соответствия требованиям.

Во второй части сессии неоднократно подчеркивалось, что самым большим препятствием для расширения DeFi является не технология, а "совместимость нормативно-правовых систем". Несмотря на прогресс в технологической совместимости, адаптация к различным правовым системам в разных странах остается сложной задачей, поэтому "общие стандарты, требования к резервам, гармонизация регулирования и автоматизированные системы соответствия требованиям" станут важными элементами будущей финансовой инфраструктуры.

В заключение было отмечено, что стремление цифрового поколения к мгновенности и бесшовности влияет и на финансовые услуги, и что внедрение может произойти быстрее, чем ожидалось. Было заявлено, что будущее, в котором стейблкоины будут использоваться для повседневных платежей и P2P-переводов, вполне реально, и сессия была завершена.

Комментарий от 100y:

В настоящее время DeFi четко расширяется в сферу регулирования. Например, компания Visa планирует обрабатывать транзакции со стейблкоинами на сумму около 4,5 миллиардов долларов к 2025 году, а Securitize токенизировала активы на сумму около 3,3 миллиардов долларов. Кроме того, Chainlink предоставляет такие решения, как ACE (Automated Compliance Engine), который позволяет интегрировать функции соответствия требованиям непосредственно в смарт-контракты, и CCID (Cross-Chain Identity), платформу для децентрализованной идентификации.

До сих пор расширение децентрализованных финансовых сервисов в основном происходило за счет розничных пользователей, но в будущем, благодаря участию финансовых институтов, экосистема может расшириться беспрецедентными темпами. Ключевым фактором здесь является соответствие требованиям. Как неоднократно отмечалось на этой сессии, самым большим препятствием является не технология, а регулирование. В настоящее время многие финансовые институты и децентрализованные платформы работают над тем, чтобы адаптировать смарт-контракты к законодательству разных стран, но эти усилия остаются фрагментарными.

В будущем, вероятно, возрастет важность инфраструктуры, в которую изначально интегрированы функции соответствия нормативным требованиям, как это реализовано в компаниях Securitize и Canton. Одновременно, ожидается, что такие крипто-ориентированные игроки, как Uniswap, Chainlink и Aave, будут расширять спектр своих on-chain финансовых услуг, предназначенных для институциональных инвесторов.

Заключительное слово

Выступающий: Сакураи Рё (WebX / CoinPost)

Обзор

Заключительную речь на мероприятии произнес господин Сакураи из CoinPost. Он отметил, что направление изменений, которые привносят цифровые валюты и стейблкоины, уже достаточно четко определено. Он подчеркнул, что эти преобразования не являются результатом усилий отдельных компаний или узкого круга экспертов, а будут реализованы благодаря совместным усилиям и действиям каждого участника конференции.

Он также отметил, что рынок стейблкоинов вырос примерно в 70 раз по сравнению с тем, что было около 6 лет назад, и подчеркнул, что это не просто мимолетная тенденция, а структурные изменения в самой финансовой системе. В то же время, он признал, что вместе с ростом отрасли возникают новые вызовы и вопросы, и подчеркнул важность площадок для продолжения этих дискуссий.

Далее, господин Сакураи рассказал о будущем CoinPost, напомнив, что компания начала свою деятельность как медиа в 2018 году, а в 2023 году запустила крупную конференцию WebX. Он заявил, что в дальнейшем компания планирует сочетать онлайн-медиа и офлайн-мероприятия для дальнейшего расширения индустрии.

Было также объявлено о следующей конференции, которая запланирована на 13-14 июля 2026 года в том же месте. Господин Сакураи выразил надежду, что дискуссии и бизнес-идеи, возникшие на MoneyX, будут развиваться в более конкретных проектах на следующей WebX.

В заключение, он выразил надежду, что данная конференция станет для участников стимулом для более позитивного восприятия новых технологий и бизнес-возможностей, и подтвердил приверженность компании дальнейшему росту вместе со всей отраслью, завершив мероприятие.

3. Ключевые инсайты о японском рынке

Для исследовательских компаний, базирующихся в Южной Корее, Япония, несмотря на географическую близость, представлялась рынком, который психологически далек. Несмотря на то, что обе страны являются соседями, японская индустрия блокчейна часто казалась несколько оторванной от глобальных тенденций.

Однако, как стало ясно благодаря участию Four Pillars в качестве исследовательского партнера MoneyX, японский рынок, с точки зрения точек соприкосновения между традиционными финансами и децентрализованными финансами, движется в том же направлении, что и глобальный рынок, и, возможно, даже опережает его в некоторых аспектах.

На основе обсуждений, представленных в данном отчете, основные выводы о японском рынке следующие:

Сосуществование различных видов денег (Multi-money coexistence)

В японском финансовом рынке существует общее мнение, что CBDC (цифровые валюты центральных банков), токенизированные депозиты и стейблкоины не являются взаимозаменяемыми, а выполняют взаимодополняющие функции. Эта концепция выражается как "связанные деньги" (connected money), и фокус конкуренции смещается не на то, "какая цифровая валюта станет основной", а на то, "как соединить различные валюты и как определить окончательный расчет".

Переход к фазе реализации (Production phase)

Японский рынок уже вышел из стадии, когда регулирование в основном функционировало как ограничение, и переходит к фазе, когда появляются реальные продукты. Таким образом, среда больше не определяется только институциональным дизайном, а конкретные реализации, такие как JPYC и Progmat, начинают появляться.

Приоритет соответствия требованиям (Compliance-first approach)

В отличие от глобальной децентрализованной финансовой экосистемы, которая развивалась из зон регуляторной неопределенности, Япония изначально приняла подход, основанный на соблюдении нормативных требований. Существует общее понимание того, что самым большим препятствием для участия институциональных инвесторов является не технология, а соответствие требованиям. В связи с этим продвигается создание стандартизированной инфраструктуры, которая включает соответствие требованиям на протяжении всего жизненного цикла выпуска, управления и погашения.

Сильный акцент на пользовательском интерфейсе и опыте (Focus on UI/UX)

Одной из особенностей японского рынка является пристальное внимание к пользовательскому опыту. Вместо простого внедрения стейблкоинов, большое внимание уделяется проектированию платежных решений, которые настолько интегрированы, что пользователь не осознает их существование.

Принятие стейблкоинов в долларах США (Allowance of dollar stablecoins)

В отличие от многих стран, которые отдают предпочтение стейблкоинам в национальной валюте, в Японии наблюдается активное стремление к принятию стейблкоинов в долларах США, таких как USDC. Если эта двухвалютная структура будет установлена, Япония может получить стратегическое преимущество не только в внутренних платежах, но и на рынке децентрализованной валюты.

Адаптация к экономике AI-агентов (AI agent economy)

Как и на мировом рынке, в Японии экономика AI-агентов признается важным фактором, стимулирующим внедрение стейблкоинов. Начинаются дискуссии о проектировании инфраструктуры, которая позволит не только людям, но и AI-агентам осуществлять экономическую деятельность.

Прогрессивный банковский сектор

Японские мегабанки рассматривают стейблкоины не как угрозу, а как возможность. Разрабатываются стратегические инициативы, направленные на преобразование самой финансовой инфраструктуры путем интеграции соответствующих функций.

Этап реализации уже начался. В дальнейшем ключевым вопросом станет то, насколько масштабная финансовая система Японии сможет перейти к работе на основе блокчейна, опираясь на четкую нормативно-правовую базу.

Специальные выпуски Four Pillars:

・MoneyX: Стратегия стейблкоинов в Японии и общая картина следующего поколения финансовой инфраструктуры

・Почему Injective считается успешным примером "блокчейна, ориентированного на конкретную цель"

・[Полное руководство по Sui]: Подробное описание технологии, функций и экосистемы быстрорастущей L1-цепи

Отказ от ответственности

Автор данного отчета может иметь личные владения или финансовые интересы в отношении активов или токенов, упомянутых в нем. Однако, здесь заявляется, что никакие сделки не совершались на основе непубличной важной информации (Material Non-Public Information), полученной в процессе исследования и написания.

Этот отчет предназначен только для предоставления общей информации и не является юридической, деловой, инвестиционной или налоговой консультацией. Он не должен использоваться в качестве основы для инвестиционных решений или в качестве руководства по бухгалтерскому учету, юриспруденции или налогообложению. Любые упоминания конкретных активов или ценных бумаг в данном отчете предназначены исключительно для информационных целей и не являются предложением, рекомендацией или призывом к инвестициям.

Мнения, изложенные в этом отчете, являются личными и не обязательно отражают взгляды какой-либо организации, учреждения или лица. Кроме того, эти мнения и анализы могут быть изменены без предварительного уведомления.

Кроме того, помимо конкретных указаний, содержащихся в каждом отчете, компания Four Pillars может уже иметь инвестиции или планировать инвестиции в некоторые из активов или протоколов, упомянутых в данной статье. Также, подразделение Four Pillars, FP Validated, может уже осуществлять или планировать осуществление работы узлов в определенных сетях или протоколах, упомянутых в данной статье. Для получения более подробной информации об участии FP Validated в различных сетях, пожалуйста, ознакомьтесь с соответствующей информацией по ссылке: https://4pillars.io/en/fp-validated, а для получения более подробных сведений об условиях и положениях, пожалуйста, обратитесь к разделу: https://4pillars.io/en/transparency.