От ФРС признают преимущества стейблкоинов по сравнению с традиционной банковской системой

• Массовое использование стейблкоинов, привязанных к доллару, может иметь "последствия для мирового финансового ландшафта".

• Анализируется, что произойдет, если центральный банк (за пределами США) будет использовать стейблкоины вместо долларов.

На веб-сайте Федеральной резервной системы США (ФРС) 30 марта 2026 года был опубликован анализ, в котором признаются потенциальные преимущества платежных стейблкоинов для мировой финансовой системы, одновременно предупреждая о последствиях для денежно-кредитной политики и международного финансового ландшафта.

Это документ, подписанный экономистами Кюнмином Ким, Роминой Рупрехт и Мэри-Фрэнс Стачински, который был опубликован в серии FEDS Notes. Это категория статей, где сотрудники организации «высказывают свои собственные мнения», как указано в самом отказе от ответственности, и не отражает институциональную позицию ФРС.

Анализ опубликован в период беспрецедентного ускорения регулирования. В июле 2025 года, как сообщало CriptoNoticias, Конгресс США принял закон GENIUS, первый федеральный закон, устанавливающий нормативную базу для стейблкоинов. Закон требует обеспечения в размере один к одному ликвидными активами, запрещает эмитентам выплачивать проценты непосредственно держателям и четко определяет, какие организации могут действовать в качестве авторизованных эмитентов.

Проблема, которую могут решить стейблкоины

Исходной точкой анализа является проблема, известная любому человеку или компании, пытавшейся отправить деньги за границу: межбанковские платежи медленные, непрозрачные и дорогостоящие.

Авторы объясняют структурные причины этой проблемы: обработка международных платежей требует высоких фиксированных затрат, которые могут позволить себе только крупные международные банки. Небольшие банки, не имеющие возможности открыть филиал за границей или внедрить системы соответствия требованиям в нескольких юрисдикциях, должны осуществлять платежи через банки-корреспонденты.

Согласно данным, приведенным в отчете, более 50% международных платежей осуществляются в долларах, и более 60% оптовых платежей проходят через как минимум одного посредника.

Эта цепочка посредничества имеет прямые последствия: задержки, отсутствие отслеживаемости, избыточные проверки соответствия и более высокие затраты для конечного пользователя.

Как бы работала система со стейблкоинами

Чтобы проиллюстрировать потенциальный разрушительный эффект, авторы приводят конкретный пример: человек в США хочет перевести 1 доллар другому человеку в Мексике. В текущей системе деньги проходят от небольшого банка в США к крупному корреспондентскому банку в США, затем к крупному мексиканскому банку с филиалом в США и, наконец, к небольшому банку получателя. Каждый этап может взимать комиссии и увеличивать время обработки.

С использованием стейблкоина для платежей, небольшой банк в США конвертирует 1 доллар в резервы, эквивалентные 1 доллару в стейбкоине, и переводит их напрямую в небольшой мексиканский банк, который зачисляет песо получателю, а затем продает стейбкоин крупному мексиканскому банку, чтобы избавиться от валютного риска. Крупный посредник не исчезает, но его роль уменьшается: он больше не является обязательным каналом, по которому осуществляется платеж, а становится поставщиком ликвидности в конце цепочки.

Отчет осторожно оценивает эффекты: «Успешное внедрение стейблкоинов для трансграничных платежей не гарантировано», - предупреждают авторы, отмечая, что стоимость конвертации стейбкоинов в фиатные деньги (так называемые затраты на «on-ramp» и «off-ramp») может снизить часть выгоды. Тем не менее, они признают, что даже если модель корреспондентского банковского обслуживания сохранится, «могут быть преимущества, связанные с усилением конкуренции и стимулами для инноваций».

Влияние стейблкоинов на центральные банки

Вторая часть анализа, возможно, наиболее важна для регуляторов: что произойдет с балансами центральных банков мира, если стейбкоины, привязанные к доллару, будут широко приняты?

Авторы рассматривают сценарий, в котором крупный банк (в их примере, мексиканский банк) заменяет свои долларовые резервы в ФРС на портфель стейбкоинов, привязанных к доллару. Эта замена снизит спрос на резервы в Федеральном резервном банке США. Однако чистый эффект зависит, критически, от типа активов, которыми эмитенты стейбкоинов обеспечивают свою эмиссию.

Экономисты анализируют три возможных сценария в соответствии с законом GENIUS. Если эмитенты обеспечивают стейбкоин банковскими депозитами, принимающие эти депозиты банки могут увеличить свои резервы в ФРС, частично компенсируя первоначальное снижение.

Если обеспечение представлено казначейскими облигациями, повышенный спрос на этот инструмент может снизить его доходность и оттолкнуть других инвесторов к альтернативным активам, расширяя баланс американской банковской системы.

И, если обеспечение – это прямые резервы в Федеральной резервной системе (ФРС), то чистый эффект может быть близок к нулю, поскольку эмитент сохранит эквивалентную сумму в резервах для обеспечения ликвидности стейблкоина, хотя банк, который его выпускает, вероятно, предпочтет конвертировать его в оплачиваемые резервы, поскольку стейблкоины не приносят проценты.

Помимо этих технических сценариев, авторы указывают на нечто более значительное: «широкое распространение оптовых стейблкоинов может иметь последствия для международного финансового ландшафта», учитывая их потенциальное влияние на то, как банки управляют своими позициями в иностранной валюте, как функционируют существующие корреспондентские отношения и как центральные банки предоставляют поддержку в иностранной валюте.

Сравнение различных аспектов между традиционной банковской системой и стейблкоинами (нажмите для увеличения). Источник: таблица, составленная NotebookLM на основе документа, опубликованного на веб-сайте ФРС.

Важный документ в решающий момент

Как указано в начале этого текста, публикация анализа на веб-сайте ФРС не означает, что организация заняла институциональную позицию в пользу стейблкоинов. Сами авторы четко это указывают в отказном заявлении: текст «выражает мнение авторов, а не мнение какого-либо другого лица, связанного с советом Федеральной резервной системы или системой Федеральной резервной системы».

Однако его значимость неоспорима. Тот факт, что три экономиста ФРС посвятили подробный анализ моделированию влияния стейблкоинов на денежно-кредитную политику и баланс центрального банка, отражает серьезность, с которой организация следит за этим явлением.

И время публикации не случайно: анализ появляется в то время, когда регулирующие органы работают над разработкой конкретных правил для внедрения уже одобренного закона GENIUS.

Вывод авторов сдержанный, но значимый: «платежные стейблкоины могут помочь снизить некоторые трения в трансграничных платежах (…). В то же время, эти стейблкоины повлияют на рынок ликвидных активов внутри страны и за рубежом, что имеет последствия для баланса центрального банка и реализации денежно-кредитной политики».

Другими словами: с точки зрения ФРС, потенциал стейблкоинов существует, как и риски. И ФРС, похоже, внимательно их изучает.

Метки: Анализ и исследования Важные Стейблкоины

У вас есть важная информация для наших журналистов? Свяжитесь с нами