Доминирование Ethereum на рынке стейблкоинов снизилось до 65%, согласно данным Dune и Visa

Эпоха, когда Ethereum безоговорочно доминировала в мировой инфраструктуре стейблкоинов, контролируя почти все эмиссии, ликвидность и скорость оборота этих активов, похоже, окончательно завершилась. Согласно данным, собранным совместно компаниями Dune и Visa и опубликованным в феврале 2026 года, доля Ethereum в мировом предложении стейблкоинов, не привязанных к доллару США, снизилась до 65% – по сравнению с 90% в начале 2023 года, что означает сокращение на 25 процентных пунктов менее чем за три года. Для держателей ETH этот показатель поднимает фундаментальный вопрос о самой природе ценности сети; для инвесторов, ориентированных на альтернативные L1-блокчейны, он подтверждает, что война за ликвидность стейблкоинов идет полным ходом, и уже можно выделить явных победителей. Является ли это необратимым структурным сдвигом или циклическим спадом, который все еще недооценивает устойчивость оригинальной сети?

Анализ сигнала – что скрывается за цифрой 65%

Чтобы понять реальный масштаб этого сигнала, необходимо заглянуть "под капот" и выйти за рамки простого анализа агрегированной доли рынка. Цифра 65% не отражает общую стоимость стейблкоинов на Ethereum – она показывает долю Ethereum в предложении так называемых "не-USD" стейблкоинов, то есть не включает эмиссии, напрямую обеспеченные долларами США в традиционных финансовых системах. Эта методологическая точность имеет решающее значение: она показывает, что снижение затрагивает именно наиболее динамичные сегменты рынка, которые поддерживаются международным принятием и новыми сценариями использования в платежах.

В самом Ethereum концентрация стейблкоинов по-прежнему доминируется двумя активами: USDT составляет от 55% до 65% объема транзакций в сети, USDC – от 30% до 40%, согласно данным панелей мониторинга Dune. Эти два стейблкоина являются основой ликвидности DeFi в сети, и их привязка к Ethereum остается структурно устойчивой для сложных институциональных операций – свопов, обеспечения, протоколов кредитования. Но именно здесь заключается парадокс: Ethereum сохраняет лидерство в плане сложности, но теряет позиции в плане общего объема.

Общий объем оборота стейблкоинов на всех цепочках превысил 270 миллиардов долларов в 2026 году, что более чем вдвое превышает 120 миллиардов, зафиксированных два года ранее – и именно этот взрывной рост всего рынка механически снижает долю Ethereum, даже когда его собственные абсолютные объемы растут. Другой показательный сигнал: количество уникальных пользователей в сетях стейблкоинов увеличилось с 2000 до 12000 в годовом исчислении к концу февраля 2026 года, что является шестикратным ростом и свидетельствует о более широком принятии, выходящем за рамки только исторических пользователей DeFi. Как мы анализировали в связи с ростом популярности Base и стейблкоинов на мировых рынках, эта миграция ликвидности на другие цепочки подчиняется логике стоимости и доступности, которую комиссии Ethereum больше не может компенсировать.

Важный момент в этой картине: несмотря на лидерство в выпуске, Ethereum занимает только пятое место по количеству уникальных пользователей среди сетей стейблкоинов. Это расхождение между доминированием в объемах выпуска и рейтингом по активности пользователей является ключевым сигналом – оно указывает на то, что новые группы пользователей стейблкоинов не обязательно начинают свой путь с Ethereum.

Отраслевой сигнал: мультичейн становится новой структурной нормой глобальной инфраструктуры стейблкоинов.

Ирония заключается в следующем: Ethereum буквально изобрел современную децентрализованную инфраструктуру стейблкоинов, разместив первые крупные выпуски USDT и USDC во время бума DeFi в 2020 году, и сегодня находится в позиции фундаментальной инфраструктуры, от которой протоколы-эмитенты активно стремятся снизить зависимость. Solana захватила растущую долю потоков USDC с 2023 года благодаря своим практически нулевым комиссиям и завершению транзакций менее чем за секунду; Tron доминирует в переводах USDT на развивающиеся рынки и в денежных коридорах благодаря комиссиям за транзакции, которые составляют менее одного цента; Base, решение второго уровня Ethereum, запущенное Coinbase, поглощает растущую долю ликвидности стейблкоинов, которая в противном случае прошла бы через основную сеть.

Именно в этом контексте данные компании Visa приобретают особое значение. Годовой объем транзакций со стабильными монетами, обрабатываемых Visa, достиг 4,5 миллиарда долларов в начале 2026 года, по сравнению с 3,5 миллиардами в январе того же года – это значительный ежемесячный рост, который Джек Шиффилд, руководитель отдела криптовалют в Visa, напрямую связывает с «новой категорией эмитентов карт, привязанных к стабильным монетам». Компания Visa начала интеграцию стабильных монет в сеть Ethereum еще в 2021 году, а затем расширила свои возможности на Solana, Avalanche и Stellar – это многоцепочечная архитектура, которая точно отражает текущую фрагментацию доли рынка Ethereum. Традиционные финансовые институты больше не делают ставку на одну цепочку; они делают ставку на ликвидность там, где она находится.

Принятый в июле 2025 года Закон GENIUS предоставил необходимую нормативную базу для ускорения этой динамики в Соединенных Штатах, и его влияние уже ощущается в траектории роста рынка. Аналитики прогнозируют капитализацию рынка стабильных монет в диапазоне от 2 000 до 4 000 миллиардов долларов к 2030 году – это рост, который Ethereum не сможет полностью охватить, но от которого сети, наиболее эффективные с точки зрения стоимости и распространения, могут получить устойчивое структурное преимущество. Компания Mastercard, в свою очередь, приобрела компанию BVNK за 1,8 миллиарда долларов, чтобы интегрировать стабильные монеты в свою инфраструктуру, а компания Stripe запустила свои инструменты для торговли стабильными монетами в марте 2026 года – это сигналы того, что масштабное институциональное внедрение теперь необратимо, независимо от используемой цепочки.

Структурная эрозия или тактическая консолидация: две противоположные точки зрения

Оптимистичный сценарий: доля в 65% может представлять собой нижний предел стабилизации, а не промежуточный этап в непрерывном снижении. Основной аргумент заключается в агрегации решений второго уровня: Base, Arbitrum, Optimism и zkSync технически являются расширениями Ethereum, и их объемы транзакций со стабильными монетами часто учитываются отдельно в показателях доминирования. Если включить эти потоки в расширенный периметр экосистемы Ethereum, фактическое доминирование сети может быть значительно выше номинального показателя в 65%. Кроме того, институциональные эмитенты, в первую очередь Circle, продолжают использовать Ethereum в качестве основной цепочки для первичных выпусков и резервов обеспечения, и это предпочтение не изменится без значительных нормативных и операционных препятствий.

Сценарий нисходящей динамики: Число 65% является, наоборот, снижающимся потолком, динамика которого не оставляет места для оптимизма. Tron концентрирует большую часть переводов USDT в каналах денежных переводов – сегменте со самым высоким ростом среди стейблкоинов в мире, – и его доля в ежедневных объемах Tether напрямую конкурирует с долей Ethereum для небольших сумм. Solana, с ее 400 миллисекундами времени подтверждения и комиссиями, ниже цента, привлекает новых пользователей и сценарии использования для платежей в реальном времени, которые основной блокчейн Ethereum не может обслуживать конкурентоспособно. Явная стратегия Circle для USDC, направленная на использование нескольких блокчейнов, означает, что сам эмитент активно работает против концентрации на Ethereum – это структурный сигнал, который трудно игнорировать. Как показывает анализ накопления ликвидности в Ethereum в преддверии крупного движения, зоны концентрации ликвидности могут быстро перемещаться, когда экономические стимулы меняются.

Мы находимся на грани: то, что определит, какой из этих двух сценариев возобладает, – это способность решений второго уровня Ethereum быть учтенными как расширения основной сети в метриках доминирования, – и скорость, с которой институциональные эмитенты формализуют или не формализуют стратегии распределения, независимые от Ethereum.

Что этот сигнал конкретно меняет для инвесторов, связанных с Ethereum и альткоин-L1.

• Переоценка тезиса о том, что ETH является стабильным активом, привлекающим ценность для стейблкоинов: Если доминирование стейблкоинов на Ethereum продолжает снижаться, то тезис о том, что ETH напрямую выигрывает от роста рынка стейблкоинов, теряет свою актуальность. Инвесторам в ETH необходимо следить за тем, компенсирует ли рост L2 эту потерю доли на основной сети, и действительно ли комиссии, генерируемые L2, перераспределяются обратно в основную сеть через механизмы секвенирования и расчетов.
• Структурные возможности на альт-L1 с высоким потенциалом роста стейблкоинов: Solana и сети с низкими комиссиями теперь предлагают понятный инвестиционный тезис для стейблкоинов: рост объемов, ускорение принятия пользователями, подтвержденные институциональными интеграциями от Visa и Circle. Однако этот тезис асимметричен: конкуренция между этими сетями за одну и ту же базу пользователей сжимает возможности для дифференциации по мере созревания рынка.
• Влияние на стратегии доходности стейблкоинов: Фрагментация ликвидности между сетями увеличивает возможности для получения доходности, но усложняет управление рисками, связанными с мостами и контрагентами протоколов. Стратегии yield farming стейблкоинов теперь должны включать явный риск, связанный с конкретной сетью, в свою модель.
• Мониторинг позиций шорт по ETH: Как показывает анализ позиций шорт по Ethereum в размере 35 миллионов долларов, потеря нарратива о стейблкоинах может усилить нисходящие движения, уже наблюдаемые на рынках деривативов, что является дополнительным фактором риска для держателей ETH с плечом.

Осторожность остается важной, пока тенденция многоцепочечной фрагментации не покажет измеримых признаков обратного, и показатели активности пользователей основной сети Ethereum продолжают помещать сеть за пределами топ-3 по количеству уникальных пользователей стейблкоинов.

Ключевые показатели для оценки тезиса.

• Доля стейблкоинов Ethereum на рынке: критический порог в 60% – пробитие этого уровня укрепит тезис о необратимом структурном сдвиге; отскок выше 70% подтвердит устойчивость. Следите на панелях мониторинга Dune Analytics и DeFiLlama.
• Общая капитализация стейблкоинов: порог в 300 миллиардов долларов – преодоление этого уровня подтвердит структурное ускорение рынка и усилит межсетевую конкуренцию. Следите на DeFiLlama и CoinGecko.
• Место Ethereum по количеству уникальных пользователей стейблкоинов: выход из топ-3 против возвращения в топ-3 – ключевой показатель для оценки того, соответствует ли пользовательская активность доминированию в предложении. Источник: Dune Analytics, панель мониторинга активности стейблкоинов.
• Годовые объемы транзакций стейблкоинов Visa: преодоление порога в 10 миллиардов долларов в годовом исчислении – этот уровень сигнализирует о достаточно масштабном принятии со стороны традиционного финансового сектора, чтобы повлиять на распределение институциональных ликвидных активов между сетями. Источник: квартальные отчеты Visa и публикации партнеров.
• Доля USDC на Solana по сравнению с Ethereum: паритет или превышение доли Solana в ежедневных потоках USDC станет сигналом для эмитента Circle о сдвиге. Следите на панелях мониторинга Circle и DeFiLlama.
• Общий TVL (Total Value Locked) стейблкоинов на L2 Ethereum: если сумма Base + Arbitrum + Optimism превысит 20% от общего TVL стейблкоинов, это укрепит бычий тезис об агрегации экосистемы. Источник: L2Beat и DeFiLlama.

Перспективы – сценарии для инвесторов, ориентированных на Ethereum и альтернативные L1 стейблкоины

Бычий сценарий: Ethereum стабилизирует свое доминирование около 65-70%, включая объемы L2 в официальные метрики, в то время как общая капитализация рынка стейблкоинов достигнет 500 миллиардов долларов к концу 2026 года благодаря GENIUS Act. В этом сценарии абсолютный рост объемов на Ethereum остается достаточно устойчивым, чтобы поддерживать восходящее давление на ETH за счет комиссий за секвенирование и расчеты, даже если относительная доля немного снизится. Альтернативные L1 продолжают расти в абсолютном выражении, но не угрожают институциональному лидерству Ethereum в первичных выпусках и сложных залогах.

Снижение: Доминирование Ethereum снижается до менее 60% к концу 2026 года, чему способствуют ускорение Tron в сфере международных переводов USDT и Solana в сфере платежей USDC для широкой публики. Рыночная капитализация стейблкоинов превышает 400 миллиардов долларов, но структурно, рост в основном идет за счет блокчейнов с низкими комиссиями. Нарратив о том, что ETH является активом, захватывающим ценность роста стейблкоинов, уступает место отдельным решениям второго уровня (L2) – это приводит к снижению премиальной оценки токена ETH в моделях дисконтированного денежного потока (DCF) на основе данных блокчейна.

В обоих случаях, одна истина становится очевидной: рынок стейблкоинов – это глобальная финансовая инфраструктура объемом 270 миллиардов долларов, обрабатывающая 33 триллиона долларов транзакций в год, и ни один блокчейн, даже Ethereum, не может монополизировать его на долгосрочной основе из-за неумолимой экономической логики, определяющей предпочтения новых участников, а именно: низкие комиссии, скорость и доступность.

В этой борьбе между институциональной инерцией, защищающей Ethereum, и динамикой затрат, перераспределяющей ликвидность в пользу его конкурентов, терпение часто остается единственным оружием, которое не дает сбой.

LiquidChain: будущее высокопроизводительной инфраструктуры блокчейна

В этом контексте жесткой конкуренции, инновационные решения, такие как LiquidChain, появляются для удовлетворения растущих потребностей в масштабируемости и скорости транзакций. Эта платформа отличается своей способностью оптимизировать движение ценностей, обеспечивая при этом высочайший уровень безопасности для своих пользователей. Благодаря современной архитектуре, LiquidChain идеально вписывается в новую эру децентрализованных финансов.

Эффективность LiquidChain позволяет преодолеть технологические барьеры, которые все еще сдерживают некоторых институциональных инвесторов из-за волатильности традиционных комиссий за газ. Ее подход, ориентированный на пользователя и техническую производительность, делает ее надежным союзником для всех, кто хочет успешно ориентироваться в современной крипто-экосистеме. Использование этой технологии – это выбор инструмента, разработанного для удовлетворения требований будущего, с четким видением.

Узнайте больше о Liquid Chain Узнайте больше о Liquid Chain

Криптовалютные активы представляют собой рискованные инвестиции.

На эту тему:

• Базовые токены, стейблкоины и глобальные рынки: как ИИ меняет потоки ликвидности между блокчейнами
• Ethereum накапливает ликвидность в преддверии значительного движения: анализ ключевых зон
• Шорт-позиции по Ethereum на 35 миллионов: ключевые уровни и риск "выжима" для инвесторов ETH

Эта статья не является инвестиционным советом. Предоставленная здесь информация носит исключительно информативный характер. Инвестиции в криптовалюты сопряжены со значительными рисками, включая полную потерю вложенного капитала. Всегда проводите собственные исследования (DYOR) и консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.