Kraken запускает программу вознаграждений для своих токенизированных акций xStocks

Эпоха, когда фондовые рынки были структурно недоступны для механизмов доходности, присущих децентрализованным финансам (DeFi), – когда инвестор, владеющий акциями Apple или NVIDIA, мог рассчитывать только на квартальные дивиденды, подверженные двойному трению налогов и посредников, – похоже, окончательно прошла. Распространение токенизированных активов реального мира, или RWA, больше не является экспериментальным явлением, ограниченным периферией рынка: оно глубоко перестраивает архитектуру доступа к традиционным финансовым рынкам для инвесторов, являющихся "родными" для криптовалют, во всем мире.

Структурное напряжение в основе этого сдвига очевидно: традиционные фондовые рынки хронически не хватает механизмов доходности, доступных вне дивидендов – пробел, который DeFi решал уже много лет для криптовалютных активов с помощью стейкинга, кредитования или предоставления ликвидности. С одной стороны, десятки миллионов розничных инвесторов, владеющих американскими акциями, не имеющих возможности получать доход от своих позиций между торговыми сессиями; с другой стороны, блокчейн-инфраструктура, способная генерировать доходность 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, для любого токенизированного актива. Разрыв между этими двумя мирами требовал актора, обладающего одновременно регулируемой лицензией, зрелой on-chain инфраструктурой и сформированной базой пользователей криптовалют, чтобы его преодолеть.

Kraken сделала этот шаг с запуском программы вознаграждений, в которой можно принять участие, для своих токенизированных акций xStocks, предлагающей до 1% годовой доходности на владение токенизированными американскими акциями и ETF. Является ли это косметической корректировкой, направленной на удержание существующей пользовательской базы, или мы являемся свидетелями создания инфраструктуры доходности для активов реального мира, которая структурно изменит конкуренцию между криптовалютными платформами и традиционными брокерами?

Анатомия xStocks: за кулисами механизма вознаграждений, в котором можно принять участие.

Чтобы понять истинный масштаб этого объявления, необходимо разобраться в механизмах, на которых основана вся экосистема xStocks. Этот продукт, запущенный в 2024 году в партнерстве с Backed Finance – компанией, специализирующейся на выпуске токенов, обеспеченных реальными активами – использует архитектуру токенов SPL, выпущенных в блокчейне Solana. Каждый токен обеспечен активом, находящимся в хранилище, в соотношении 1:1. В настоящее время доступны шестьдесят американских акций и ETF, включая Apple (AAPL), Tesla (TSLA) и NVIDIA (NVDA), при этом минимальная сумма для входа составляет всего один евро – это радикальное отличие от обычных минимальных сумм инвестиций, установленных традиционными европейскими брокерами.

Механизм rebasing является технической основой этого продукта: при наступлении корпоративных событий – разделении акций, выплате дивидендов, слиянии – балансы держателей токенов автоматически корректируются для отражения влияния этого события на реальную стоимость актива. Этот подход устраняет административные трудности, которые обычно возникают при производных финансовых инструментах на акции, и гарантирует, что поведение токена постоянно соответствует поведению реальной акции. Кроме того, дивиденды автоматически реинвестируются, что усиливает эффект сложного процента в общей доходности.

Программа вознаграждений, объявленная на этой неделе, является надстройкой над этой инфраструктурой. Структура программы является добровольной: пользователи, имеющие право на участие, могут свободно присоединиться к программе без обязательной регистрации, что сохраняет юридическую ясность продукта в юрисдикциях, где автоматическая оплата активов, находящихся в хранилище, может вызвать вопросы регулирования. Вознаграждение ограничено 1% годовых и распространяется на все акции xStocks, соответствующие требованиям, хранящиеся на платформе. Доступ остается условным и требует прохождения стандартной процедуры KYC от Kraken и прохождения теста на соответствие (suitability quiz), предназначенного для того, чтобы убедиться, что инвестор понимает характеристики продукта. Географический охват изначально сосредоточен на Европейском экономическом пространстве, где Kraken имеет соответствующую нормативно-правовую базу для продажи этих продуктов. Как мы анализировали в связи с проблемами, с которыми сталкивается Kraken в стремлении получить главный счет у Федеральной резервной системы, платформа действует с возрастающей осторожностью, балансируя между стремлением к расширению и нормативными ограничениями – это напряжение напрямую объясняет, почему программа на данном этапе географически ограничена.

Обратите внимание, что эта программа вознаграждений за хранение отличается от программы xPoints, которую Kraken предлагает отдельно для вознаграждения объема торгов и предоставления ликвидности в блокчейне. Обе механики дополняют друг друга, не совпадая, создавая двухступенчатую систему стимулов, которая нацелена как на пассивных держателей, так и на активных участников в экосистеме DeFi, построенной вокруг xStocks.

Сигнал отрасли: когда инфраструктура доходности переходит от криптовалютных активов к токенизированным акциям

Запуск этой программы не следует рассматривать изолированно. Он является частью масштабного структурного движения, в котором несколько игроков – как институциональных, так и крипто-ориентированных – одновременно стремятся к одной и той же инфраструктуре: токенизации традиционных финансовых активов с использованием механизмов доходности в блокчейне. Ирония здесь очевидна: именно традиционные брокеры и управляющие компании, поддерживающие фондовые рынки в логике минимальной доходности без дивидендов, создали вакуум, который такие платформы, как Kraken, теперь спешат заполнить с помощью технологий, которые традиционные финансы признали серьезными только за десятилетие.

Примеры этой конвергенции множатся с высокой скоростью. Franklin Templeton и Ondo Finance структурировали свои подходы к токенизации вокруг ETF и казначейских облигаций, как мы анализировали в связи с соревнованием между Franklin Templeton и Ondo Finance в области токенизации ETF и RWA. Invesco, в свою очередь, сделала шаг в направлении токенизированных казначейских облигаций, что отражает стремление институциональных управляющих к продуктам, сочетающим ликвидность блокчейна и стабильность традиционных активов. Эти инициативы имеют общий знаменатель: они не стремятся заменить существующие финансовые рынки, а добавить к ним слой полезности DeFi – доходность, круглосуточная ликвидность, композируемость – которые традиционные структуры не могут предложить.

Особенность подхода компании Kraken заключается в ее способности объединить два аспекта этой трансформации в одном продукте: лицензия, обеспечивающая надежность хранения базовых активов, инфраструктура Solana, гарантирующая ликвидность и скорость исполнения, и, теперь, механизм получения дохода, который превращает пассивное владение токенизированной акцией в источник дохода. Конкурентное преимущество в этой области еще открыто, но оно сокращается по мере того, как институциональные игроки развертывают свою собственную инфраструктуру. В этой гонке преимуществом Kraken является ее гибридная позиция: достаточно регулируемая, чтобы успокоить европейских розничных инвесторов, и достаточно "крипто-ориентированная", чтобы интегрироваться в экосистему DeFi, где традиционные управляющие компании все еще сталкиваются со сложностями.

Что программа xStocks от Kraken конкретно меняет для инвесторов:

• Доходность по акциям, не выплачивающим дивиденды – Впервые инвестор, владеющий токенизированными акциями TSLA или NVDA, может получать до 1% годовой доходности по своей позиции, независимо от выплаты дивидендов, просто выбрав программу вознаграждений – принцип стейкинга, применяемый к акциям.
• Доступ 24/7 без ограничений торговых часов – xStocks работают вне традиционных торговых сессий, позволяя инвесторам создавать, корректировать или ликвидировать свои позиции в любое время, с нулевыми комиссиями за транзакции в USD или USDG.
• Минимальный порог входа и возможность дробной собственности – Благодаря возможности инвестировать даже с одного евро, продукт открывает доступ к самым дорогим американским акциям – Apple, Tesla, NVIDIA – для инвесторов, которые не могли бы позволить себе приобрести целую акцию через традиционного брокера.
• Нативная совместимость с DeFi – Токены xStocks могут использоваться в качестве залога в DeFi-протоколах, таких как Kamino на Solana, открывая возможность брать кредиты или получать дополнительный доход от позиции в акциях – уровень функциональности, недоступный в мире традиционных финансов.
• Автоматическая корректировка при корпоративных событиях – Механизм rebasing, управляемый компанией Backed Finance, гарантирует, что дробления акций и дивиденды автоматически отражаются на балансах держателей, без каких-либо административных действий со стороны последних.

Осторожность по-прежнему оправдана: в настоящее время программа ограничена зоной Европейской экономической зоны (ЕЭЗ), что фактически исключает инвесторов, находящихся за пределами этой территории. Доходность в 1% остается скромной по сравнению с процентными ставками, предлагаемыми в DeFi для чисто криптоактивов, и не компенсирует специфические риски, связанные с токенизированными акциями, в частности, риск контрагента в отношении Backed Finance как хранителя базовых активов, риск ликвидности вне традиционных торговых часов и регуляторную неопределенность, которая может повлиять на доступность продукта, если европейское правовое поле изменится. Кроме того, обязательная процедура KYC (Know Your Customer) и анкета, определяющая соответствие инвестора, являются барьерами для доступа, которые некоторые инвесторы, привыкшие к криптовалютам и не знакомые с этими процедурами, могут посчитать сдерживающими факторами.

Ключевые показатели для оценки тенденции

Объем участия в программе добровольного присоединения станет первым сигналом, за которым следует следить: высокий уровень принятия среди существующих держателей xStocks укажет на то, что механизм вознаграждения отвечает реальной потребности, а не является маркетинговым ходом. Компания Kraken не сообщила целевого показателя, но любые цифры, опубликованные в будущих квартальных отчетах, следует сопоставить с общим числом активных пользователей xStocks.

Изменение объема активов под управлением (AUM) в xStocks станет вторым ключевым показателем. Токенизация реальных активов имеет экономический смысл только в том случае, если она достигает достаточной массы для оправдания затрат на инфраструктуру и хранение – обычно этот порог оценивается в несколько сотен миллионов евро, чтобы эффект масштаба стал ощутимым. Быстрый рост AUM будет свидетельствовать о том, что программа вознаграждений действительно работает как катализатор принятия.

Реакция традиционных брокеров является третьим индикатором. Если такие игроки, как Interactive Brokers, Degiro или Trade Republic, которые обслуживают ту же базу европейских розничных инвесторов, начнут разрабатывать механизмы доходности при владении акциями, это подтвердит, что Kraken выявила реальную нишу на рынке, а не просто узкую специализацию.

Расширение географии программы за пределы ЕЭЗ станет наиболее значимым структурным сигналом. Развертывание в США или Азии потребует существенных регуляторных изменений, но подтвердит, что Kraken рассматривает xStocks как глобальный продукт, а не как региональный эксперимент, и радикально изменит размер доступного рынка.

Перспективы – сценарии развития xStocks и токенизированных акций к 2027 году.

Сценарий 1 – Консолидация инфраструктуры и институциональное внедрение: Программа вознаграждений, доступная по запросу, обеспечивает значительное распространение среди европейских розничных инвесторов, привлекая достаточный объем для того, чтобы Kraken осуществляла дополнительные интеграции с протоколами DeFi, помимо Kamino. Рост активов под управлением в xStocks привлекает внимание институциональных управляющих активами, стремящихся получить доступ к фондовому рынку через проверяемую блокчейн-инфраструктуру. Kraken постепенно расширяет продукт на другие юрисдикции по мере стабилизации нормативной базы MiCA в Европе, создавая прецедент, который другие регулируемые криптовалютные платформы спешат повторить. В этом сценарии токенизированные акции с доходностью становятся отдельной категорией активов, отличной от традиционных ETF и нетокенизированных акций, с быстро развивающейся инфраструктурой вторичного рынка.

Сценарий 2 – Регуляторные ограничения и ограничение рынка: Расширение xStocks сталкивается с регуляторными ограничениями на ключевых рынках, включая ограничительную интерпретацию правил MiCA в отношении токенов, обеспеченных активами, или решение ESMA, устанавливающее дополнительные условия распространения. Доходность в 1% оказывается недостаточной для компенсации воспринимаемой сложности продукта по сравнению с классическим ETF, что ограничивает внедрение только опытными пользователями в крипто-среде. Риски контрагента, связанные с моделью хранения Backed Finance, подвергаются усиленному регуляторному контролю, что замедляет интеграцию с DeFi и ограничивает потенциал взаимосвязанности, который является одним из ключевых аргументов продукта.

В обоих случаях становится очевидной одна вещь: вопрос уже не в том, являются ли токенизированные акции с механизмами доходности, основанными на блокчейне, значимой инновацией для розничных инвесторов – запуск этой программы такой регулируемой и контролируемой платформой, как Kraken, окончательно разрешил этот спор – а в том, с какой скоростью европейские и мировые регуляторы разработают соответствующие рамки, которые позволят этой инфраструктуре перейти от эксперимента к масштабированию.

Bitcoin Hyper: скорость на службе токенизированных финансов

Для поддержки таких огромных объемов транзакций, как на мировых фондовых рынках, такие технологии, как Bitcoin Hyper, становятся ключевыми стратегическими союзниками. Bitcoin Hyper обеспечивает необходимую скорость обработки, чтобы синхронизировать в режиме реального времени изменения цен между биржами Нью-Йорка и децентрализованными реестрами. Его надежность позволяет безопасно осуществлять высокочастотную торговлю ценными бумагами, при этом обеспечивая пользователям чрезвычайно низкие комиссии.

Успех таких проектов, как Bitcoin Hyper, доказывает, что инфраструктура блокчейна готова к работе с ведущими финансовыми активами с выдающейся эффективностью. Его технические характеристики гарантируют полную стабильность в периоды высокой волатильности, обеспечивая мгновенное исполнение ордеров на покупку и продажу. Объединяя проверенную надежность Bitcoin с повышенной скоростью, этот протокол становится одним из столпов новой мировой финансовой архитектуры.

Узнайте больше о Bitcoin Hyper Узнайте больше о Bitcoin Hyper

Криптовалютные активы представляют собой рискованные инвестиции.

На ту же тему:

• Franklin Templeton и Ondo Finance: токенизация ETF и RWA вступает в новую фазу
• Invesco токенизирует свои казначейские облигации: когда институциональные управляющие компании осваивают инфраструктуру блокчейна
• Kraken и доступ к американской банковской системе: задачи, связанные с главным счетом в Федеральном резерве

Эта статья не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно информативный и аналитический характер. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с риском потери капитала. Проведите собственные исследования, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.