Первое правило GENIUS от Министерства финансов США меняет правила игры в сфере стейблкоинов

Первое предложенное правило GENIUS было опубликовано Министерством финансов 1 апреля в виде уведомления о предлагаемом правиле.

Текст этого правила определяет операционную архитектуру управления стейблкоинами в США, определяя, какие организации могут выпускать платежные стейблкоины, при каких условиях и в каком масштабе, прежде чем станет обязательным федеральный надзор.

Почему это важно: Это переводит стейблкоины от фрагментированной системы регулирования к национально скоординированной системе. Для пользователей это влияет на то, насколько безопасно можно обменивать и переводить доллары. Для эмитентов это определяет, могут ли они масштабироваться независимо или должны перейти к федеральной системе по мере роста.

Определяя, когда система лицензирования штата соответствует критерию "существенной схожести" с федеральной структурой, Министерство финансов теперь определяет эти термины.

Рынок стейблкоинов уже имеет объем примерно в 316 миллиардов долларов, при этом USDT составляет около 58% от общего объема, по данным DeFiLlama.

Объем розничных транзакций для USDC, USDT и PYUSD вырос с 500 миллионов до 69,8 миллиардов долларов в период с 2019 по 2025 год. В ежегодном отчете FSOC за 2025 год GENIUS описывается как федеральная система надзора, предназначенная для развития инноваций в сфере стейблкоинов, защиты держателей в случае неплатежеспособности и поддержки международной роли доллара США.

Предлагаемое правило Министерства финансов показывает, как эта система надзора работает на практике.

Скрытая борьба за контроль

Министерство финансов возглавляет межведомственный комитет, который сертифицирует системы регулирования стейблкоинов на уровне штатов, в состав которого входят представители Федеральной резервной системы и FDIC.

Решение этого комитета основано на тесте "существенной схожести", и предлагаемое Министерством финансов правило определяет этот тест, включая сам акт GENIUS, а также нормативные акты и разъяснения, выпущенные федеральными агентствами с течением времени.

Министерство финансов заявляет, что обеспечение существенной схожести будет сложно, и что стандарты штатов и федеральные стандарты могут "резко отличаться".

По мере того, как OCC, Министерство финансов, Федеральная резервная система, FinCEN и OFAC добавляют нормативные акты, стандарт, используемый Вашингтоном для оценки штатов, меняется вместе с ними. Системы регулирования штатов, одобренные сегодня, должны соответствовать эталонному уровню, который Вашингтон постоянно повышает.

Министерство финансов структурировало правило вокруг двух категорий. Первая, называемая "единой", охватывает аспекты, которые устанавливают доверие к самому инструменту: резервные активы, возможность погашения, ежемесячная публикация резервов, ограничения на повторное использование, проверки бухгалтеров, соблюдение требований BSA/санкций, возможность обработки законных запросов и ограничения основных видов деятельности.

Реализация каждым штатом каждого единого требования должна соответствовать федеральной структуре "во всех существенных аспектах", без существенных отклонений в определениях или масштабе. В отношении требований к борьбе с отмыванием денег (BSA) и санкциям, штаты должны напрямую ссылаться на федеральные правила, не допуская использования разработанных штатами альтернативных положений.

Вторая категория позволяет вносить коррективы в отношении некоторых аспектов, таких как капитал, ликвидность, диверсификация резервов, управление рисками, процедуры, лицензирование и определенные механизмы погашения. Министерство финансов (Treasury) все равно ограничивает возможности внесения таких изменений, и выбор штатов в рамках этой гибкой категории должен приводить к результатам, которые являются "не менее строгими и защищающими", чем федеральная структура.

Например, штат может разрешить использование дополнительных активов в качестве резервов только в том случае, если Управление контролера денежного обращения (OCC) уже одобрило их как аналогичные по ликвидности активы, выпущенные федеральным правительством. Это означает предварительное одобрение федеральными органами, осуществляемое через документацию, предоставляемую штатом.

КатегорияТребованияОбласть действия Стандарт казначействаГосударственное усмотрениеПочему это важно УнифицированныеРезервные активыДолжны соответствовать федеральной модели во всех существенных аспектахНедопустимы существенные отклоненияОпределяет надежность самой стейблкоина. УнифицированныеВыкупДолжен тесно соответствовать федеральной моделиНе допускается более узкий государственный аналогЗащищает право держателей на выкуп. УнифицированныеЕжемесячная публикация информации о резервахДолжна соответствовать федеральным ожиданиямОчень ограниченный простор для вариацийПоддерживает прозрачность и доверие рынка. УнифицированныеОграничения на повторное использование в качестве залогаДолжны соответствовать федеральной моделиНе допускаются существенные исключенияПредотвращает более рисковое использование активов, обеспечивающих резерв. УнифицированныеЭкзамены для бухгалтеровДолжны соответствовать федеральным требованиямМинимальные отклоненияСтандартизирует проверку резервов. УнифицированныеБорьба с отмыванием денег (AML) / санкцииГосударства должны напрямую ссылаться на федеральные правилаНе допускается разработка альтернатив на уровне штатаОбеспечивает соблюдение национальных правил. УнифицированныеВозможность принудительного исполненияДолжна соответствовать федеральным ожиданиямМинимальное усмотрениеСохраняет возможности правоприменения и судебного доступа. УнифицированныеОграничения основных видов деятельностиДолжны соответствовать федеральной моделиНедопустимы существенные расхожденияСохраняет эмитентов в рамках национальной модели. Гибкие / калиброванныеКапиталРезультаты должны быть не менее строгими и защищающими, чем федеральная модельНекоторая калибровка допускаетсяПозволяет штатам настраивать требования к достаточности капитала без ослабления их. Гибкие / калиброванныеЛиквидностьДолжны быть не менее защищающими, чем федеральная модельНекоторая калибровка допускаетсяПредоставляет ограниченные возможности для адаптации к условиям конкретного штата. Гибкие / калиброванныеДиверсификация резервовМогут варьироваться, но только в пределах результатов, которые являются не менее защищающими, чем федеральная модельОграниченная гибкостьШтаты могут корректировать, но не создавать более мягкий режим резервирования. Гибкие / калиброванныеУправление рискамиШтатная нормативная база может отличаться по формеДолжна соответствовать защищающим федеральным аналогамПозволяет административные вариации, а не другую философию. Гибкие / калиброванныеПодача заявок / лицензированиеДопускается административное управление на уровне штатаНе допускается создание принципиально иной системыСохраняет за штатом административную роль, а не альтернативную. Гибкие / калиброванныеОпределенные механизмы выкупаДопускается некоторая калибровкаДолжны оставаться не менее защищающими, чем федеральная системаШтаты могут корректировать процесс, но не ослаблять суть. Гибкие / калиброванныеДополнительные резервные активыДопускаются только в том случае, если Управление контролера денежного обращения (OCC) уже одобрило сопоставимые активыФедеральное предварительное одобрение по-прежнему является обязательнымПоказывает, что гибкость штата все равно ограничена федеральными нормами.

Предел в 10 миллиардов долларов и что он дает

Закон GENIUS Act ограничивает возможность выбора штата эмитентами с объемом консолидированных выданных платежных стейблкоинов не более 10 миллиардов долларов.

Казначейство также отмечает, что правила перехода штатов не должны препятствовать переходу под федеральный надзор, если эмитент превышает этот порог, и эмитенты в штате, не прошедшем сертификацию, должны либо прекратить выпуск платежных стейблкоинов, либо перейти на федеральную систему лицензирования.

Предел в 10 миллиардов долларов является ключевым показателем, поскольку государственный сектор служит отправной точкой для более мелких эмитентов. В масштабе федеральная структура становится единственным надежным решением.

Обновленный прогноз компании Citi, выпущенный в 2026 году, предполагает, что базовый сценарий для рынка стейблкоинов в 2030 году – 1,9 триллиона долларов. Компания Standard Chartered прогнозирует, что рынок может достичь 2 триллионов долларов к концу 2028 года.

Рынок такого масштаба функционирует на основе единых стандартов резервирования, погашения и соблюдения нормативных требований, и вознаграждает эмитентов, способных справляться с регулированием на национальном уровне.

Данные о концентрации компании Visa уже отражают текущую ситуацию: по состоянию на октябрь 2025 года более 97% предложения стейблкоинов было сосредоточено в USDT и USDC. Структура, предложенная Министерством финансов, стандартизирует условия, которым уже соответствуют крупные, добросовестные эмитенты.

Standard Chartered оценила, что к концу 2028 года стейблкоины могут привлечь около 500 миллиардов долларов депозитов из американских банков.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные новости, без лишнего шума.

Важные новости и аналитика, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Эта цифра правильно определяет контекст: стейблкоины становятся претензиями на долларовую ликвидность, которые существуют наряду с традиционными банковскими депозитами, и организация, определяющая условия выпуска стейблкоинов, контролирует расширяющуюся часть долларовой инфраструктуры.

Предложение Министерства финансов позиционирует Вашингтон как эту организацию.

Два пути через одну и ту же архитектуру

В оптимистичном сценарии, ясность ведет к масштабу. Единые национальные правила в отношении резервов, погашения и соблюдения требований устраняют неопределенность, которая заставляла банки, платежные системы и корпоративные казначейства проявлять осторожность в отношении глубокой интеграции со стейблкоинами.

По этому пути объем выпуска растет в соответствии с прогнозами Citi и Standard Chartered, на стейблкоин-кошельки накладываются более 130 программ Visa, а регулирование на уровне штатов служит стартовой площадкой для небольших эмитентов, прежде чем они перейдут под федеральный надзор.

В этом случае, жесткая архитектура Министерства финансов представляется как руководство по расширению цифрового доллара США, что является системой, которая сделала рынок достаточно надежным, чтобы удовлетворить институциональный спрос в больших масштабах.

В пессимистичном сценарии, эта же архитектура работает в обратном порядке. Близятся правила BSA/AML (Закона о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма) и правила, касающиеся законности, которые Министерство финансов и Управление контрольной службы (OCC) считают еще не завершенными. Эти правила могут повлечь за собой значительные операционные требования.

Если процесс сертификации окажется медленным, дорогостоящим или политически сложным, небольшие эмитенты могут обнаружить, что регулирование на уровне штатов практически недоступно, даже до того, как они достигнут порога в 10 миллиардов долларов.

В результате получится рынок, который будет легально более "чистым", но структурно олигополистическим, при этом инновации будут перемещаться в области дистрибуции и инфраструктуры, а не в области эмиссии.

Министерство финансов ставит перед собой другую цель. Предсказуемой реакцией рынка на высокие унифицированные требования соответствия и жесткий верхний предел масштаба для отдельных эмитентов является концентрация. Существующие данные рынка Visa показывают, что рынок уже двигался в этом направлении до появления этого правила.

Диаграмма, показывающая два возможных пути, демонстрирует, как унифицированная федеральная база для стейблкоинов, предложенная Министерством финансов, может привести либо к более широкому распространению, либо к концентрации рынка, в зависимости от результатов соблюдения требований.

Вашингтон устанавливает базовые правила

Этот проект нормативного акта является частью более широкой нормативной базы. Предложение OCC от февраля охватывало необходимые регулирования GENIUS, за исключением тех, которые связаны с BSA, AML и санкциями OFAC, которые будут рассмотрены в отдельном нормативном акте в координации с Министерством финансов.

Сам проект нормативного акта Министерства финансов указывает на то, что в ближайшее время будут опубликованы правила, касающиеся соблюдения требований законности. Полная карта соответствия требованиям для эмитентов стейблкоинов еще не завершена.

Рынок объемом 316 миллиардов долларов и объем транзакций в 10 триллионов долларов окончательно определили, что стейблкоины должны быть частью финансовой системы США. Министерство финансов решает, кто будет формировать их, когда они войдут в эту систему.

Первое предложенное правило GENIUS дает четкий ответ: Вашингтон допускает участие штатов в эмиссии стейблкоинов в рамках федеральной структуры, которую Министерство финансов продолжает создавать, на условиях Вашингтона.

Упомянуто в этой статье:

Tether USDC PayPal USD Standard Chartered Visa Citigroup

Опубликовано в

Рекомендованные новости США Регулирование Стейблкоины Политика Законодательство

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

США, Местные новости, Законодательство, Главная категория, Пресс-релизы, Новостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.