Первое правило Министерства финансов США по закону GENIUS ужесточает контроль над компаниями, выпускающими стейблкоины

Первое предложенное Министерством финансов США правило, принятое в рамках закона GENIUS, делает больше, чем просто определяет порядок надзора за стейблкоинами. Оно показывает, где находится контроль по мере роста рынка: штаты могут выдавать лицензии эмитентам на ранних этапах, но Вашингтон определяет условия, которые имеют значение, когда стейблкоины становятся достаточно крупными, чтобы влиять на долларовую систему.

Первое предложенное Министерством финансов США правило по закону GENIUS было опубликовано 1 апреля в виде уведомления о предлагаемом правиле.

Текст этого правила создает операционную архитектуру для управления стейблкоинами в США, определяя, какие организации могут выпускать платежные стейблкоины, при каких условиях и в каком масштабе, прежде чем федеральный надзор станет обязательным.

Почему это важно: Министерство финансов проводит четкую границу между небольшими эмитентами и организациями, имеющими системное значение. Это важно, потому что стейблкоины больше не являются нишевым продуктом в сфере криптовалют. Они становятся частью долларовых платежей, ликвидности и инфраструктуры казначейства, что означает, что правила теперь определяют, кто может масштабироваться, кто оказывается в невыгодном положении и насколько концентрированным может стать рынок.

Определяя, когда система лицензирования штата соответствует критерию "существенно аналогичной" федеральной структуре, Министерство финансов фактически определяет эти термины.

Рынок стейблкоинов уже сейчас оценивается примерно в 316 миллиардов долларов, при этом USDT составляет около 58% от общего объема, по данным DeFiLlama.

Объем розничных транзакций по USDC, USDT и PYUSD вырос с 500 миллионов до 69,8 миллиардов долларов в период с 2019 по 2025 год. В своем ежегодном отчете за 2025 год FSOC описала структуру GENIUS как федеральную систему надзора, предназначенную для развития инноваций в сфере стейблкоинов, защиты держателей в случае неплатежеспособности и поддержки международной роли доллара США.

Предлагаемое Министерством финансов США правило показывает, как эта система надзора работает на практике.

Скрытая борьба за контроль

Министерство финансов возглавляет межведомственную комиссию, которая сертифицирует системы лицензирования стейблкоинов в штатах, в состав которой входят представители Федеральной резервной системы и Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC).

Решение этой комиссии основывается на тесте "существенно аналогичной", и предложенное Министерством финансов США правило определяет этот тест, включая сам закон GENIUS, а также нормативные акты и разъяснения, выпущенные федеральными агентствами с течением времени.

Министерство финансов заявляет, что обеспечение существенной схожести будет сложным, и что стандарты штатов и федеральные стандарты могут "резко отличаться".

По мере того, как OCC, Министерство финансов, Федеральная резервная система, FinCEN и OFAC добавляют правила реализации, стандарт, используемый Вашингтоном для оценки штатов, меняется вместе с ними. Режимы, одобренные штатами сегодня, должны соответствовать эталонному уровню, который Вашингтон постоянно совершенствует.

Министерство финансов структурирует правила вокруг двух категорий. Первая, называемая "унифицированной", охватывает части, которые устанавливают доверие к самому инструменту: резервные активы, погашение, ежемесячная публикация резервов, ограничения на повторное использование в качестве залога, проверки бухгалтеров, соответствие требованиям BSA/санкциям, возможность обработки операций в соответствии с законом и ограничения на основные виды деятельности.

Реализация каждого унифицированного требования штатом должна быть "во всех существенных аспектах" последовательной с федеральной структурой, без существенных отклонений в определениях или масштабе. В отношении требований BSA и санкций, штаты должны напрямую ссылаться на федеральные правила, без возможности использования разработанных штатами альтернатив.

Вторая категория позволяет гибкую настройку в отношении капитала, ликвидности, диверсификации резервов, управления рисками, приложений, лицензирования и определенных механизмов погашения. Министерство финансов все равно ограничивает эту гибкость, и выбор штатов в рамках этой категории должен приводить к результатам, которые являются "не менее строгими и защищающими", чем федеральная структура.

Например, штат может разрешить использование дополнительных резервных активов только в том случае, если OCC уже одобрила их как аналогичные по ликвидности активы, выпущенные федеральным правительством. Это означает предварительное одобрение федеральным органом, осуществляемое через документацию штата.

КатегорияТребованияОбластьПрименимый стандартГосударственная дискрецияПочему это важно ЕдиныеРезервные активыДолжны соответствовать федеральной модели во всех существенных аспектахНедопустимы существенные отклоненияОпределяет доверие к самой криптовалюте. ЕдиныеВыкупДолжен тесно соответствовать федеральной моделиНе допускается более узкий государственный аналогЗащищает право держателей на выкуп. ЕдиныеЕжемесячная публикация данных о резервахДолжна соответствовать федеральным ожиданиямОграниченное пространство для вариацийПоддерживает прозрачность и уверенность рынка. ЕдиныеОграничения на повторное использование в качестве залогаДолжны соответствовать федеральной моделиНе допускаются существенные исключенияПредотвращает более рисковое использование активов, обеспечивающих резерв. ЕдиныеЭкзамены для бухгалтеровДолжны соответствовать федеральным требованиямМинимальные отклоненияСтандартизирует проверку резервов. ЕдиныеБорьба с отмыванием денег (AML) и санкцииГосударства должны напрямую ссылаться на федеральные правилаНе допускается разработка альтернатив на уровне штатаОбеспечивает соблюдение национальных правил. ЕдиныеВозможность обеспечения законностиДолжна соответствовать федеральным ожиданиямМинимальная свобода усмотренияСохраняет возможности правоприменения и судебного доступа. ЕдиныеОграничения на основные виды деятельностиДолжны соответствовать федеральной моделиНедопустимы существенные расхожденияСохраняет эмитентов в рамках национальной модели. Гибкие / калиброванныеКапиталРезультаты должны быть не менее строгими и защищающими, чем федеральная модельНекоторая калибровка допускаетсяПозволяет штатам настраивать правила предосторожности, не ослабляя их. Гибкие / калиброванныеЛиквидностьДолжны быть не менее защищающими, чем федеральная модельНекоторая калибровка допускаетсяПредоставляет ограниченные возможности для адаптации к условиям конкретного штата. Гибкие / калиброванныеДиверсификация резервовМогут варьироваться, но только в пределах результатов, которые являются не менее защищающими, чем федеральная модельОграниченная гибкостьШтаты могут корректировать, но не создавать более мягкий режим резервирования. Гибкие / калиброванныеУправление рискамиШтатная структура может отличаться по формеДолжна соответствовать защищающим федеральным требованиямПозволяет административные вариации, а не другую философию. Гибкие / калиброванныеПодача заявок / лицензированиеДопускается административное управление на уровне штатаНе допускается создание принципиально иной системыСохраняет за штатом административную роль, а не альтернативную. Гибкие / калиброванныеОпределенные механизмы выкупаДопускается некоторая калибровкаДолжны оставаться не менее защищающими, чем федеральная системаШтаты могут корректировать процесс, но не ослаблять суть. Гибкие / калиброванныеДополнительные резервные активыДопускаются только в том случае, если Управление контроллера денежного обращения (OCC) уже одобрило сопоставимые активыФедеральное предварительное одобрение по-прежнему является обязательнымПоказывает, что гибкость штата все равно ограничена федеральными нормами.

Это основное изменение в простых словах: возможность регулирования на уровне штата существует, но только в рамках федеральной модели, которая становится более строгой по мере роста криптовалют. Реальный вопрос больше не в том, будут ли криптовалюты регулироваться, а в том, кто сможет их выпускать, когда начнут действовать требования по соблюдению нормативных требований и пороговые значения масштаба.

Предел в 10 миллиардов долларов и его последствия

Закон GENIUS Act ограничивает возможность регулирования на уровне штатов эмитентами с объемом консолидированных выпущенных платежных криптовалют не более 10 миллиардов долларов.

Министерство финансов также отмечает, что правила перехода между состояниями не должны препятствовать переходу под федеральный надзор, когда эмитент пересекает эту границу, и эмитенты в штате, который не прошел сертификацию, должны либо прекратить выпуск стейблкоинов, либо перейти на федеральную систему лицензирования.

Лимит в 10 миллиардов долларов является ключевым моментом, поскольку система штатов служит точкой входа для небольших эмитентов. По мере роста масштабов федеральная система становится единственным надежным вариантом.

Обновненный прогноз Citi на 2026 год показывает, что их базовый прогноз для рынка стейблкоинов к 2030 году составляет 1,9 триллиона долларов. Standard Chartered прогнозирует, что рынок может достичь 2 триллионов долларов к концу 2028 года.

Рынок такого масштаба требует единообразных стандартов резервирования, погашения и соблюдения нормативных требований и вознаграждает эмитентов, способных справляться с национальными нормативными требованиями.

Данные о концентрации Visa уже отражают текущую ситуацию: по состоянию на октябрь 2025 года более 97% объема стейблкоинов было сосредоточено в USDT и USDC. Стандарты, разработанные Министерством финансов, унифицируют условия, которым уже соответствуют крупные, добросовестные эмитенты.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Standard Chartered оценил, что стейблкоины могут вывести примерно 500 миллиардов долларов депозитов из американских банков к концу 2028 года.

Эта цифра правильно отражает ситуацию: стейблкоины становятся претензиями на долларовую ликвидность, которые существуют наряду с традиционными банковскими депозитами, и организация, которая регулирует условия выпуска стейблкоинов, контролирует все более значительную часть долларовой инфраструктуры.

Предложение Министерства финансов позиционирует Вашингтон как эту организацию.

Два пути через одну и ту же архитектуру

Оптимистичный сценарий предполагает переход от неопределенности к масштабу. Единые национальные правила в отношении резервов, погашения и соблюдения требований устраняют неопределенность, которая заставляет банки, платежные системы и корпоративные казначейства проявлять осторожность в глубокой интеграции со стейблкоинами.

По этому пути объем выпуска соответствует прогнозам Citi и Standard Chartered, на стейблкоин-кошельки накладываются более 130 программ Visa, а регулирование на уровне штатов служит стартовой площадкой для небольших эмитентов, прежде чем они перейдут под федеральный надзор.

В этом случае, строгая архитектура Министерства финансов представляется как руководство по расширению цифрового доллара США, что создает условия для рынка, достаточно надежного, чтобы удовлетворить институциональный спрос в больших масштабах.

Пессимистичный сценарий предполагает обратный процесс. Предстоящие правила в области BSA/AML (законы о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма) и правила, касающиеся законности, которые Министерство финансов и OCC (Бюро контролера денежного обращения) считают еще не завершенными, могут повлечь за собой значительные операционные требования.

Если процесс сертификации окажется медленным, дорогостоящим или политически сложным, небольшие эмитенты могут обнаружить, что регулирование на уровне штатов практически недоступно, даже до того, как они достигнут порога в $10 миллиардов.

В результате получится рынок, который будет легально более "чистым", но структурно олигополистическим, при этом инновации переместятся в области дистрибуции и инфраструктуры, а не в области эмиссии.

Министерство финансов ставит перед собой другую цель. Предсказуемая реакция рынка на высокие и унифицированные требования соответствия и жесткий лимит на масштабы деятельности отдельных компаний приведет к концентрации. Существующие данные рынка показывают, что рынок уже двигался в этом направлении еще до появления этого правила.

Диаграмма, показывающая два возможных пути, по которым может развиваться рынок стейблкоинов в зависимости от результатов соблюдения установленных требований.

Вашингтон устанавливает базовые правила

Этот проект нормативного акта является частью более широкой нормативной базы. Предложение Управления контролем за контролем (OCC) от февраля охватывало необходимые регулирования GENIUS, за исключением тех, которые связаны с BSA, AML и санкциями OFAC, которые будут рассмотрены в отдельном нормативном акте, разработанном в координации с Министерством финансов.

Сам проект нормативного акта Министерства финансов указывает на то, что в будущем будут разработаны правила, касающиеся соблюдения требований законности. Полная картина соответствия требованиям для эмитентов стейблкоинов еще не завершена.

Рынок объемом 316 миллиардов долларов и объем транзакций в 10 триллионов долларов окончательно определили, что стейблкоины должны быть частью финансовой системы США. Министерство финансов решает, кто будет формировать их, когда они войдут в эту систему.

Следующий этап заключается не в том, хочет ли Вашингтон, чтобы стейблкоины были частью финансовой системы. Этот вопрос уже решен. Следующий этап заключается в том, позволят ли оставшиеся нормативные акты GENIUS большему количеству эмитентов выжить в этой системе, или же рынок выйдет из этого процесса более "чистым", большим и гораздо более сконцентрированным, чем он вошел.

Упомянуто в этой статье:

Tether USDC PayPal USD Standard Chartered Visa Citigroup

Опубликовано в

Рекомендованные новости США Регулирование Стейблкоины Политика Традиционные финансы Банковское дело Платежи Законодательство

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы узнать больше или получить более широкий контекст.

США, Местные новости, Законодательство, Главная категория, Пресс-релизы, Новостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.