Резервные активы сталкиваются с новым испытанием, поскольку риск санкций подводит биткоин к обсуждению в политической сфере.

Недавняя статья Института политики биткоина (Bitcoin Policy Institute) о Тайване начинается с привычного аргумента о том, что резервы страны чрезмерно сконцентрированы в долларах. Золото не реализует свой потенциал, а биткоин может дополнить оба этих актива.

Читатели, остановившиеся на этом, упускают более значительное утверждение, скрытое в рамках анализа сценариев блокады и вторжения на страницах 5-7, где статья пытается переопределить, что приводит к неудаче резервного актива.

Традиционный анализ резервов оценивает активы по ликвидности, стабильности цен и кредитному качеству. В статье BPI добавляется четвертый критерий: может ли этот актив по-прежнему перемещаться, использоваться или мобилизоваться, когда морские пути заблокированы, страна-хозяин отзывает доступ к хранению или другая страна становится политически враждебной?

Согласно этому критерию, золото может оказаться недоступным, резервы в долларах могут стать условными, а биткоин может оставаться электронно портативным независимо от физического доступа или дипломатического статуса.

Это более масштабный концептуальный сдвиг, чем просто пропаганда позиции Тайваня в отношении BTC.

Почему это важно: Это означает отход от традиционного подхода к резервам. Такие активы, как казначейские облигации и золото, могут оставаться ценными на бумаге, но при этом становятся трудно или невозможно используемыми в условиях санкций, конфликтов или политического давления. Если управляющие резервами начнут уделять приоритетное внимание доступности, а не стабильности, биткоин попадает в поле зрения не как инструмент спекуляции, а как страховой актив.

От макроэкономической ставки к страховке суверенитета

В течение многих лет аргумент в пользу биткоина на государственном уровне строился по одной схеме: хеджирование денежной девальвации, диверсификация резервов, получение выгоды от импульса принятия.

Этот аргумент по-прежнему присутствует в статье BPI, особенно на страницах, посвященных накоплению государственного долга США и расширению баланса Федеральной резервной системы. Более оригинальный вклад содержится в другом месте, где статья ранжирует резервные активы в зависимости от того, остаются ли они доступными под давлением.

Правительству необходимо лишь признать, что казначейские облигации, корреспондентские банковские сети, физически хранящиеся металлы и иностранные государственные бумаги имеют различные зависимости.

Основной политический вопрос заключается в том, какой актив остается доступным, когда нарушаются условия хранения, транспортировки или внутренней политики страны-хозяина.

Поведение официальных резервов уже подтверждает, что этот подход выходит далеко за рамки сторонников биткоина. МВФ сообщает, что общий объем международных резервов, включая золото, достиг 12,5 триллионов специальных прав (SDR) к концу 2024 года.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) сообщил, что доля золота в мировых официальных резервах достигла 20% по рыночной стоимости в 2024 году, что превышает долю евро, составляющую 16%, и что центральные банки приобрели более 1000 тонн золота в этом году.

Опрос World Gold Council, проведенный в 2025 году, показал, что 73% респондентов ожидают снижения доли доллара США в мировых резервах в течение следующих пяти лет, а доля центральных банков, сообщающих о хранении золота на территории страны, выросла с 41% до 59% по сравнению с предыдущим годом.

Управляющие резервами уже расширяют определение рисков, связанных с резервами, и статья BPI расширяет эту логику на биткоин.

| Активы | Преимущества | Уязвимости | Режим отказа | Почему это важно в статье

Центральный банк Бразилии пришел к аналогичному выводу. 31 марта Бразилия увеличила долю золота в резервах с 3,55% до 7,19% за один год, одновременно снизив долю доллара США до 72%, объясняя это стремлением к диверсификации.

В статье BPI утверждается, что биткоин также должен быть включен в эту стратегию диверсификации, особенно в решениях по резервам, основанных на геополитической логике.

Американский стратегический резерв биткоина добавляет важный элемент. Указ Белого дома определяет приоритет использования конфискованного BTC для пополнения резерва, запрещает прямую продажу и предусматривает дополнительные приобретения только на бездефицитной основе.

Это включает язык, касающийся резерва биткоина, в реальную суверенную административную структуру, устанавливая прецедент, независимо от его нестандартного источника финансирования.

На столбчатой диаграмме показано, что доля золота в официальных резервах превышает долю евро (20% против 16%), в то время как 73% центральных банков ожидают сокращения доли доллара в течение пяти лет.

Два сценария для аргумента в пользу суверенного биткоина

Масштаб делает оптимистичный сценарий более конкретным. Общий объем резервов Тайваня составляет примерно 602 миллиарда долларов США, и 1% портфеля биткоина составил бы около 6 миллиардов долларов США, а 5% - 30 миллиардов долларов США.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Ежедневный обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Более общая картина еще более наглядная: 0,1% мировых резервов, что составляет примерно 16,25 миллиарда долларов США, составит около 1,2% от всей рыночной капитализации биткоина по текущим ценам, близким к 68 000 долларов США.

Участие в системе резервов, даже в незначительных масштабах, окажет влияние на цену задолго до того, как какой-либо центральный банк примет решение о выделении средств из бюджета.

Для реализации оптимистичного сценария необходимо, чтобы несколько политически уязвимых или находящихся под санкциями государств сначала формально создали небольшие позиции в биткоине в диапазоне от 0,25% до 1%, или чтобы уже имеющиеся в наличии конфискованные или добытые биткоины были признаны активом резерва, прежде чем будут приобретены дополнительные.

Моделирование рисков санкций, проведенное Ferranti, подтверждает это направление: в одном сценарии санкций его модель показывает оптимальную долю биткоина в резервах для уязвимых государств примерно в 5%. После этого дискуссия о суверенном биткоине перейдет от аналитических статей к фактическим записям в балансе.

Пессимистичный сценарий принимает критику, связанную с риском доступа, и все равно приходит к выводу, что биткоин проиграет.

Менеджеры резервов признают, что физическое золото связано с логистическими ограничениями, а долларовые резервы – с политическими рисками, и поэтому они считают, что волатильность биткоина, сложность управления им и его низкая степень официального признания делают его менее надежным активом, чем золото, хранящееся в национальных хранилищах, и диверсифицированные суверенные облигации, номинированные в валютах, отличных от доллара.

Золото удовлетворяет потребность в диверсификации, которую аргумент о риске доступа должен был создать для BTC, и роль биткоина в качестве резервного актива остается теоретической. Дебаты продолжаются, в то время как структура портфелей остается неизменной.

Схема, отображающая два возможных пути, по которым риск доступа, включенный в стратегию управления государственными резервами, может привести либо к формальному включению биткоина в баланс, либо к дебатам, которые опережают реальные изменения в структуре портфеля.

Где аргумент убедителен, а где – нет

Наиболее сильной сторона работы BPI – это рассмотрение портативности и устойчивости к конфискации как реальных характеристик резервных активов, основанных на наблюдаемом поведении резервов.

Этот подход соответствует официальным данным: геополитика теперь явно влияет на структуру резервов, и стремление владеть активами, не зависящими от одного крупного контрагента, является реальным и уже приводит к изменениям в структуре портфелей.

Работа BPI содержит излишние утверждения, когда в качестве доказательства того, что политика в отношении биткоина окончательно решена, приводятся темпы внедрения или рост цены. Официальные учреждения по-прежнему учитывают такие факторы, как приемлемость, правовую определенность и оперативные привычки, наряду с риском доступа, и эти факторы имеют вес, который не учитывается при оценке портативности.

Наиболее правдоподобная версия аргумента, представленного в работе, – это позиция, которую авторы сами сформулировали: биткоин как небольшой страховой компонент в портфеле, наряду с золотом, оптимизированный для обеспечения доступа.

На протяжении большей части истории биткоина как темы для политики управления резервами центральным вопросом в официальных кругах был вопрос о том, достаточно ли безопасен биткоин для хранения. Этот подход постоянно ставил BTC в невыгодное положение, поскольку его волатильность не позволяла ему превосходить казначейские облигации и золото по любым общепринятым показателям.

В настоящее время менеджеры резервов сосредоточены на том, какие активы останутся доступными в случае враждебной геополитической обстановки. Возрождение золота, предпочтение хранению в национальных хранилищах, споры о резервах, вызванные санкциями, и фрагментация платежной инфраструктуры – все это свидетельствует о том, что менеджеры резервов уже ищут традиционные активы.

Сторонники биткоина пытаются включить BTC в этот же разговор, и работа BPI показывает, как этот аргумент работает в своей наиболее сложной форме.

Упомянуто в этой статье.

Bitcoin Bitcoin Policy Institute

Опубликовано в

Bitcoin Главное Политика Исследования Макроэкономика Цифровые активы: казначейства

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиИсследованияГлавная категорияПресс-релизыНовости

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.